公司主营业务包括高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品，并为行业客户提供数据应用及系统解决方案。公司产品广泛应用于测绘与地理信息采集、安全监控、健康监测、精准农业以及智 慧城市建设等领域。随着下游众多行业对高精度卫星导航应用需求的增加以及导航产业的快速发展，公司产品销售近年来保持快速增长。2014 年至2016年，公司营业收入年均复合增速为28%，净利润年均复合增速为82%，成长速度较快。根据公司上市公告书，2017 年一季度公司净利润约为850 万元至1000 万元，同比增长39%-63%，扣非净利润预计800 万元至960 万元，同比增长31%-57%，业绩有望继续保持快速增长。
    行业有望继续保持快速增长。（1）卫星导航测绘仪器市场。受基建投入加大等因素影响，卫星导航测绘仪器应用广泛，市场规模稳定增长。据上海产业技术研究院统计和预测，2015 年国内市场规模同比增长6%，至2020 年市场销售额将达25 亿元，年均复合增长率为11%。（2）卫星导航GIS 市场。
    目前，GIS 政府用户数量稳定，企业客户逐渐扩大，GIS 数据采集器随着智能终端的发展外延拓宽。据上述机构统计和预测，2015 年国内市场规模同比增长41%，至2020 年市场规模将达到53 亿元，年均复合增长率达到25%。
    （3）卫星导航位移监测市场。目前，地质灾害监测呈现迅猛增长，位移检测与压力监测、湿度监测等技术融合为客户提供大量实时数据。据上述机构统计和预测，2015 年国内市场规模同比增长25%，至2020 年市场规模将达到42 亿元，年均复合增长率23%。（4）卫星导航农业机械市场。目前，受土地流转、集中作业与政府补贴影响，市场呈现爆发式的增长态势。据上述机构统计和预测，2015 年国内市场规模同比增长68%，至2020 年市场规模将达到29 亿元，年均复合增长率达到48%。
    业务：数据采集设备+数据应用及解决方案。公司核心产品包括：（1）数据采集设备，主要包括高精度GNSS 接收机及GIS 数据采集器。1）高精度GNSS 接收机内置无线网络通讯模块，兼容北斗、GPS、GLONASS 和Galileo 四大系统卫星信号，可提供亚米级至毫米级的定位，已成功应用于我国三江源大型科考和南极科考。2）GIS 数据采集器立足于高精度卫星导航定位技术，采用工业级三防设计，针对电力、地下管网等行业开发了相应的行业APP 软件，可以有效地帮助使用者高工作效率。（2）数据应用及解决方案。1）位移监测系统可以支持高精度长基线解算、自动加载精密星历、GNSS 多频率自动组合等功能，并融合了多传感器、多平台技术，主要应用于地质灾害多发区及特殊建筑物（如大坝、高层建筑、桥梁等）形变安全监测及预警等方面。2）农机自动导航系统是由卫星导航定位技术、自动控制技术、液压技术以及各种传感器技术融合而成的完整系统，可以使拖拉机设备遵循设计好的路线由系统自行控制方向进行田间作业。
    盈利预测与投资建议。我们认为，华测导航是中国领先的高精度卫星导航系统供应商。公司IPO 募投项目包括：北斗高精度终端生产技术改造、北斗位移监测系统技术改造、精准农业北斗辅助系统技术改造、研发中心建设、营销网络建设等；随着这几个项目的逐步落地，公司的技术水平以及业务范围有望得到进一步提升和扩展。我们预计，公司2017-2019 年的EPS 为1.18/1.59/2.09 元，参考同行业可比公司，给予公司2017 年PE 70 倍，6 个月目标价为82.90元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示。技术开发应用低于预期的风险，系统性风险