17 年看好公司进口车服务板块完成新车型导入+平行进口上量两点积极变化贡献业绩增量；同时在集团兄弟企业合作的基础上做大做强融资租赁，预计投放规模达到70 亿，贡献超1 亿净利。
    维持“强烈推荐-A”评级。
    评论：
    1、库存重回低位+财务成本优化，16 年确立业绩拐点
    公司16 年实现营收505.8 亿元（-21.16%），归母净利润6.14 亿元（+27.72%）；其中Q4 实现净利0.79 亿元，毛利率为11.0%，创造历史新高，主要受益于进口车服务板块增值服务占比提升明显。公司库存水平大幅降低，16 年末存货价值78 亿降至历史最低点，大幅减少资金占用；成功发行两期低利率债券募资20 亿降低财务成本，16 年财务费用为1.99 亿，相比15 年减少82.6%。
    2、进口车市场回暖利好龙头，看好平行进口上量释放业绩弹性
    历经7 个季度深化去库存调整后，进口车市场自16H2 起持续回暖，17 年前2月累计进口16.1 万辆，同比增长23.1%。公司进口车市场龙头地位稳固，16 年市占率达到19%，下半年更是新增林肯、保时捷、宾利等优质客户，最大程度受益本轮消费升级所带来的行业复苏。同时公司新增平行进口业务，积极打造总对总颠覆性新模式，目前已包销福特集团3000-5000 台。我们看好公司17 年进口车服务板块完成新车型导入+平行进口上量两点积极变化，业绩弹性充足。
    风险提示：进口车市场复苏不及预期；平行进口、融资租赁业务不及预期3、背靠集团做大融资租赁，进军新能源培育增长新引擎
    不考虑额外风险因素，融资租赁本质上是“息差”收益。公司背靠国机集团，拥有435亿银行信用授信额度，平均资金成本低于4%，相比其他经销商具有较大优势。17 年在加大集团兄弟合作的基础上，公司计划总投放规模达到70 亿，息差以2%保守计算，预计贡献超1 亿净利。
    同时公司出资3.2 亿元联合国机资本、中机国际、中国电器院等兄弟企业投资设立国机智骏，规划产能10 万辆，最快将于18 年下线。此举凸显公司作为集团内部唯一汽车类资产上市平台的主体作用，同时由于40%股权尚未并表，也避免了投产前研发支出（集团层承担）对上市公司主体的业绩影响。
    4、集团核心资本运作平台，后续资产注入预期强烈
    截至目前国机集团旗下共有8 家上市公司，公司是汽车板块唯一资本运作平台。公司借壳鼎盛天工上市后，近几年持续通过资本运作注入中汽进出口、中汽凯瑞、国机丰盛等集团旗下优质资产，业务整合以及外延扩张趋势明显。国机集团十三五期间资产证券化率目标为80%，公司作为集团核心资本运作平台，根据注入资产业务相匹配、盈利能力强的原则，仍存在中汽工业国际合作、中汽零部件工业、中汽工程三家符合原则的未上市资产，而现任董事长陈有权总履新前即来自中汽工程，后续资产注入预期强烈。
    盈利预测与评级
    公司16 年库存降至历史最低点，两期低利率长期债券的发行极大优化公司的财务成本，由此确立业绩拐点。17 年看好公司进口车服务板块完成新车型导入+平行进口上量两点积极变化贡献业绩增量；在集团兄弟企业合作的基础上做大做强融资租赁，预计投放规模达到70 亿，贡献超1 亿净利。同时公司进军新能源培育中长期增长引擎，集团资产证券化率目标80%催化后续资产注入预期。我们预计公司17-19 年实现净利润8.14亿、10.63 亿、13.26 亿，对应EPS 为0.79、1.03、1.29 元，维持“强烈推荐-A”评级。