公司未来将继续深耕平板显示领域，开拓高世代线产品，已经开拓了南京熊猫等优质客户，OLED 领域也有产品储备。受益产品技术升级以及国内高世代线逐渐投产，我们认为公司2017 年将重回增长，预估17/18/19 年EPS 为 1.36/1.65/1.94 元，合理股价在27.2-34 元。
    公司是国内湿电子化学品生产服务领域龙头，产品应用于平板显示、半导体及光伏太阳能等领域。公司主要产品包括超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂，产品下游应用领域主要为平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等战略性新兴产业。2016 年公司主营业务收入中平板显示、半导体、光伏太阳能的销售占比分别为42.61%，30.42%、26.13%。
    颗粒微小化和纯度提升是湿电子化学品行业未来发展趋势。目前微电子技术已经在数十纳米乃至数纳米水平发展，下游各领域产品对于金属杂质、非金属杂质及颗粒的容忍度快速下降。在平板显示的制造过程中，湿电子化学品所含的金属离子和个别尘埃颗粒，都会让面板产生极大的缺陷，平板显示的制造工艺对湿电子化学品的功能性要求较高，也会增加产品附加值。
    16 年公司业绩恢复增长，产品向G4 升级，未来将深耕平板显示领域，积极开拓高世代线产品。公司自主研发正胶剥离液等新产品，部分产品等级向G4 升级。15 年受到宸鸿客户结构调整收入有所下滑，16 年已经恢复增长，未来公司将继续深耕平板显示领域，积极开拓高世代线产品，重点客户包括南京熊猫等国内面板龙头。
    募投项目扩大产能，提升产品等级，增强公司竞争力。公司以24.18 元/股价格发行1,500 万股，将IPO 募集的不超过40,211.28 万投入年产8 万吨超高纯湿法电子化学品-超净高纯试剂、光刻胶及其配套试剂项目（二期3.5 万吨产能建设）。募投项目将解决公司产能瓶颈，提升公司产品等级，增强公司服务大客户的能力。
    投资建议。江化微作为国内湿电子化学品领军企业，技术实力强，未来伴随公司产品等级提升，产品线进一步拓张，公司有望进入新一轮快速成长期。
    预计17/18/19 年EPS 为1.36/1.65/1.94 元，给予20-25 倍PE 估值，合理股价在27.2-34 元。
    风险提示：竞争加剧，产能扩张不顺，新产品研发不顺