上市公司三费收入占比20.8%，同比下降1.67pct，产品毛利率19.80%，同比增长0.67pct。
    公司扣非净利大幅增长的原因：1.冷链设备市场在2016 年1 季度触底后快速反弹，进入3 季度后，公司制冷设备订单饱满，同时公司在行业下行时实施降本增效，费用率大幅下降。2.香港冰轮继续牢牢占领地铁站台中央空调市场，受益地铁快速发展和新市场开拓，香港冰轮2016 年实现净利1.15 亿元，同比增长78%，大幅超出业绩承诺。
    母公司：优化管理、降本增效，费用率大幅下降
    公司贯彻“降本增效、优化结构”战略主题，创新商业模式，持续推进内部资源整合，扩大提单式生产范围，积极推进精益生产。2016 年烟台冰轮母公司实现收入10.64 亿元，同比增长2.3%，三费合计2.17 亿元，同比下降13.2%，三费收入占比20.4%，同比下降4pct，降本增效效果显著。
    香港冰轮：地铁中央空调细分市场龙头，净利润同比增长78%公司2015 年收购冰轮香港，其主要资产为顿汉布什（占据地铁中央空调70%市场）98.65%的股权及重型机件公司25%的股权。冰轮香港2015-2017年承诺业绩分别为6458 万元、8291 万元、10096 万元，2016 年实现净利1.15 亿万，同比增长78%，大幅超出业绩承诺。
    节能环保板块：并购标的将产生协同，有望受益京津冀一体化公司先后收购华源泰盟60%股权，青达环保19.6%股权。我们判断华源泰盟保定工厂去年年底刚刚投产，影响公司整体毛利率，未来华源泰盟和青达环保将产生协同效应，有望受益京津冀一体化，及雄安新区建设投资，进入发展快车道。
    烟台荏原：股权转让尚未完成，转让价格超出账面价值约1 亿元公司持有烟台荏原40%股权，烟台荏原2016 年实现收入8.31 亿元，同比增长11.7%，实现净利润3390 万元，同比下降7.8%。2016 年12 月公司与日本株式会社荏原制作所签署《产权交易合同》，转让所持有的烟台荏原40%股权，转让价格为人民币3.2 亿元，目前交易尚未完成，上市公司对烟台荏原的权益投资账面价值为2.16 亿元。
    预计 2017 年业绩有望持续快速增长；未来有望受益国企改革我们判断公司冷链设备将持续稳定增长，中央空调板块将保持快速增长势头，节能环保与超低温技术未来有望进入发展快车道，未来有望受益国企改革。
    预计公司2017-2019 年净利润将分别为3.4 亿元、4.2 亿元、5.0 亿元，扣非业绩复合增长率30%左右。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.79/0.97/1.14 元，对应PE 为22/18/15 倍。持续“推荐”！
    风险提示：冷链景气度下滑，制热节能环保业务发展低于预期，中央空调业务发展低于预期。