降本增效明显，盈利改善主要是毛利增0.58 亿元
    公司16 年盈利改善主要是毛利同比增加0.58 亿元，其中：钼炉料实现毛利2.91 亿元，同比增长31%；钼化工板块实现毛利2.56 亿元，同比增长48%，钼化工板块毛利占比达55%（去年同期为42%）。16 年钼精矿均价下跌4%，钼酸铵均价下跌9%，在价格下跌的情况下，公司毛利增加主要靠降本。
    汝阳东沟矿达标后，钼精矿产能有望大幅提升
    据公告，公司权益钼金属量约124 万吨，资源丰富优质。公司16 年45%钼精矿产量3.9 万吨，销售量4.4 万吨，钼销量占全球的8%。金钼汝阳东沟日处理矿石2 万吨选矿厂产能达标后，公司产能将大幅提升，预计公司17年钼精矿产量4.25 万吨，同比增长9%。
    供给收缩，钼价或温和上涨
    16 年5 月钼行业联合减产声明后，钼精矿均价由800 元/吨度涨至年底的1075 元/吨度，供给的收缩推动钼价稳步上涨，17 年一季度末已达1185 元/吨度，均价达到1070 元/吨度，同比增长34%。目前价格下，小矿复产仍难实现盈利，供给短期难以释放，同时下游钢铁行业企稳的情况下，钼价或呈现温和上涨。公司17 年计划钼精矿产量4.25 万吨，钼精矿每上涨100 元/吨度，增厚公司净利约1.4 亿元。
    给予公司“谨慎增持”评级
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.1 元/股、0.15 元/股、0.27 元/股，对应当前股价PE 分别为78 倍、55 倍、30 倍，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    宏观经济不确定性；钼价格上涨不及预期；公司非矿业务大幅亏损。