此外，公司16年研发支出高达约6 亿元，管理费用中职工薪酬部分同比增长6700 万元（+27.4%），拖累公司整体业绩。16 年公司在成本控制方面未有好转趋势，我们后期将密切跟踪公司费用率的变化。
    ■BOGE 公司盈利改善，轻量化材料项目提供未来成长动力： 16 年BOGE 公司盈利628 万欧元，同比增长12.3%。我们认为BOGE 公司通过海外工厂减亏、低成本地区产能扩产和提高协同效应等手段，原有橡胶减振业务利润率有望逐步回升，且弹性较大。此外，根据公告BOGE 新产品塑料踏板箱在中国新取得大众MQB 平台大额订单，在德国获大众追加订单超过1.1 亿欧元，并获得保时捷超轻全塑踏板箱订单超过900 万欧元，未来轻量化材料项目有望成为利润新的增长点。
    ■新材料项目落地在即，看好潜在发展空间：公司PI 膜产品性能已达到杜邦同类产品水平，目前该生产线设备安装已经完成，正进入调试阶段， 17 年有望实现6000 万元收入。同时公司芳纶A 板胶产品打破日本独家垄断，有望年内落地。PI 膜，芳纶和特种尼龙项目被列为2017年工作计划前三位，表明公司发展新材料业务的决心，未来空间巨大。
    ■投资建议：预计2017-19 年EPS 分别为0.41、0.69 和0.91 元，公司新材料业务均为进口替代产品，空间巨大，维持买入的投资评级。6 个月目标价20 元，对应2017 年49 倍PE。
    ■风险提示：新材料进展低于预期；汇率大幅波动