简评
    2016 年，原油价格低迷影响公司业绩。公司复合片主要用于石油、矿山、拉丝模等领域，石油占比尤其高。2016 年度，公司营业收入较上年同期下降16.92%，主要是受国际原油价格波动影响，石油/天然气钻探用聚晶金刚石复合片销售收入和净利润同比下降。
    2017 年，油价触底回暖，钻机活跃度提升，石油复合片需求回升。石油复合片主要用于石油钻采，其需求与钻机活跃度及油价紧密相关。2017 年，欧佩克减产，油价逐步回暖，而北美页岩油成本明显下降，经济性提升，北美及全球钻机活跃度回暖。3 月24 日，北美活跃钻机数量同比上升74%，2 月份全球钻机活跃度同比上升15%。在此背景下，我们预计石油复合片的市场规模将从2016年约4 亿美元升至2018 年的近7 亿美元，年增速超30%。
    公司市场开拓屡有成果，国外市场稳步推进。石油复合片市场基本上被海外企业所占据，四方达等企业的市场占有率仅个位数。随着公司产品性能的提升，性价比优势的显现，公司产品开始获得油服钻头企业的认可，市场占有率料将提升。同时，近几年拖累公司利润的郑州华源经营改善，2016 年营收恢复增长，减亏明显，可以预计，该公司的负面冲击即将结束。
    盈利预测与投资建议：我们预计，公司石油复合片业务回暖，在拉丝模市场地位稳固，在PCB/PCBN 刀具市场的销售规模不断扩大，公司的经营业绩将快速提升。公司2017 年和2018 年的业绩分别为7700 万元和1.03 亿，增速分别为161%和34%。在当前股价水平下，公司的PE 水平分别为49 和37 倍。我们看好，全球油服及石油复合片的复苏前景，叠加公司市场地位的提升，公司业绩将快速增长，而在外延扩张方面的努力也有可能为公司的业绩提供更多的动力。为此，我们给予公司“买入”评级。
    风险提示:油价持续低迷，全球钻机市场超预期回落；公司客户进展缓慢等。