二、分析与判断 
    四季度产品价差收窄，净利润大幅缩水
    公司四季度实现营业收入 9.66 亿，相比三季度降低 6.8%，而归属于上市公司股东的净利润仅为 569 万，相比三季度减少 6984 万，降幅 92.5%。粘胶纤维上游浆粕价格自 2016 年 7 月底开始上涨，至 10 月底涨幅高达 26.4%，烧碱价格也在 9月下旬出现大幅增长，至年底涨幅高达 69.8%；氨纶纤维上游 MDI 价格自 9 月下旬接连攀升，至 10 月底涨幅高达 31.9%。相比于三季度，四季度粘胶长丝、粘胶短纤与氨纶的平均市场价差分别收窄约 1230 元/吨、1120 元/吨和 700 元/吨，再加上价差下跌过程中的库存损失，这是四季度净利润大幅下滑的主要原因。
    当前利润空间恢复，未来盈利增长可期
    自 2016 年底以来，长丝、短纤、氨纶价格均大幅上涨，当前长丝 120D 报价 41350元/吨，涨幅达 14.6%；短纤 1.5D 报价 16800 元/吨，涨幅达 10.2%；氨纶 40D 报价 36500 元/吨，涨幅达 23.7%。同时价差也恢复到 2016 年三季度水平，三季度长丝、短纤与氨纶的市场平均价差分别为 20100 元/吨、4850 元/吨、7700 元/吨左右，截止 3 月 24 日，价差水平已分别达到 23280 元/吨、4420 元/吨和 10600 元/吨左右，公司成本压力得到缓解，同时公司 2×2 万吨超柔软氨纶纤维项目二期已投产，氨纶产量将进一步提高。
    股东中原股权持续增持彰显对公司未来发展充满信心
    中原股权及其一致行动人中原资管为公司 2016 年增发参与方，2016 年中原股权六次增持公司股份，累计增持股份占总股本的 1.54%，平均增持成本为 5.51 元/股。增持后中原股权与中原资管合计持股比例上升至 17.12%，显示了股东中原股权和中原资管对公司未来的发展充满信心。另外中原资管股东之一百瑞信托持有公司 2.7%的股权，为第四大股东，中原资管关联方合计股权比例已达到 19.82%。
    三、盈利预测与投资建议： 
    预计公司 17-19 年净利润分别为 3.98、4.39 和 5.06 亿，EPS 分别为 0.32、0.35 和0.40 元，对应 PE 分别为 20X、18X 和 16X，维持“强烈推荐”评级。
    四、风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅波动。