钢铁行业在2016 年整体回暖，行业盈利大幅改善。根据中钢协数据，大中型钢铁企业利润总额却由2015 年的亏损847 亿元转为盈利303.78亿元。公司钢铁产品在行业回暖的大背景下，毛利率达到31.68%的历史最好水平，焦化、动力、物资贸易等分项毛利率亦同比有所增加。
    此外，三项费用也实现了较大幅度下降：销售费用同比下降31.57%、管理费用同比减少24.32%、财务费用下降11.33%。毛利和费用的一增一减，加上2016 年公司收到包括甘肃省化解产能奖补资金在内补助有1.75 亿元计入当期损益，使得公司2016 年利润总额达到6.72 亿元。
    【2】递延所得税费用激增令归母净利大减，业绩大幅低于预期。
    虽然公司虽然实现利润总额6.72 亿元，但所得税费用达到6.51 亿元，占利润总额达到96.77%。所得税费用里，递延所得税费用达到5.9 亿，同比激增近24 倍。因此归母净利仅达0.82 亿元，大幅低于预期。
    【3】一带一路或带来需求增量，西北龙头有望直接受益。公司致力于打造西北地区优质建材和精品板材生产基地，目前已形成嘉峪关本部、兰州榆中和山西翼城三大钢铁生产基地，具备年产900 万吨铁、1000 万吨钢、1000 万吨材的综合生产能力。一带一路将带来需求增量，“十三五”期间，甘肃省规划建设通用机场25 个、交通运输固定资产投资7000 亿元。此外，同属一带一路经济带的新疆、青海亦是公司产品主要辐射地，公司有望直接受益其需求增量。
    【4】投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为7.49、8.96、13.33 亿元；EPS 分别为0.12、0.14、0.21 元，当前股价对应P/E 为27.36X,22.85X, 15.40X，给予增持评级。
    【5】风险：下游需求不及预期，一带一路投资落地进度缓慢。