我们认为公司积极直面挑战，已拿出相应方案。中短期来看：公司主动进行索道分流，引导游客至大索道，保证业绩稳定增长；中长期来看：公司也正行动起来（1）景区扩容+解决最后一公里交通，提升景区吸引力及渗透率（2）积极打造三大既有景区差异化定位，提升云杉坪、牦牛坪利用率（3）提升门票绑定，加强印象产品的促销力度，收窄下滑（4）充分利用既有游客流量，打造餐饮、通航等业务板块，提升消费黏性及延展性，公司主业有望继续维持稳健成长。
    内外部交通持续改善，输送客流增量+改善内部循环，公司迎来区域性旅游发展的黄金时刻：滇西北地区旅游禀赋绝佳，交通发展长期滞后是制约其发展的主要原因。近年来滇西北交通明显改善，尤其16 年底以来，交通改善利好进入密集释放期。从外部输送看：三义国际机场扩建已动工、沪昆/京昆/云桂高铁也于近期相继开通；从省内串联看：大丽城际未来将丽江接入高铁网络，借由滇藏、昆楚大等铁路线，大香格里拉迎来大契机，公司将受益。
    背靠世界级香格里拉旅游资源，外延发展为公司打开市值空间：公司以酒店等形式介入大香格里拉各地旅游资源，连点成线，着力打造的“大香格里拉”旅游区初见雏形，禀赋上佳。奔子栏、月光城等项目相继落地，日喀则、泸沽湖等旅游综合开发项目也已在紧密规划中，有望打开公司更大成长空间。
    16 年举牌等股权更迭频繁，新股东旅游产业布局丰富：无论是16 年数次举牌增持的华邦系、还是新股东云投集团，均具备旅游产业的丰富布局储备，未来协同及整合效应值得期待，或将为公司资本市场表现带来更大弹性。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司17-19 年每股收益为0.59、0.65、0.69 元，参照可比公司估值水平，给予公司17 年29 倍PE，对应目标价17.11 元，首次给予增持评级。
    风险提示异常天气；演艺/酒店竞争加剧；交通改善/外延项目推进不及预期等