部分网点营业收入下滑，连锁布局加速增加摊销费用，致业绩未达预期：公司2016 年整体收入增幅较小，有以下主要因素：1、德州口腔医院为申请三甲医院在2016 年度对医院进行升级改造，为不影响患者就诊，保留一半的营业面积，造成营业收入同比下滑约30%；2、受“魏则西”事件影响，花园路和泉城路网点营业收入下滑幅度较大，同期出现亏损。2016 年和谐广场店和潍坊新设网点收入表现较好，由于2016 年公司新设济南会展中心（尚未正式营业）、潍坊、淄博、青岛（一家试营业，一家筹建中）等网点，连锁布局加速，新增摊销开支大幅增加，加之营业收入增长有限，导致全年业绩微亏。
    济南可恩口腔医院有限公司（花园路店）2016 年度实现销售收入2,635.38 万元，较去年同期的3,554.01 万元减少 25.85% ,2016 年实现净利润-296.75 万元,较去年同期的671.71 万元减少144.18%；
    济南可恩口腔医院有限公司泉城路分公司（泉城广场店）2016 年实现销售收入930.54 万元，较去年同期的1,776.29 万元减少47.61%，2016年实现净利润-35.63 万元，较去年同期的344.85 万元减少110.33%；济南可恩口腔医院有限公司槐荫分公司（和谐广场店）2016 年实现销售收入3,138.52 万元，较去年同期的1,083.95 万元增长了189.54%，2016 年实现净利润736.09 万元，较去年同期的-381.26 万元增长293.07%；济南可恩口腔医院有限公司高新区分公司2016 年实现销售收入513.90万元，较去年同期的89.84 万元增长472.01%，2016 年实现净利润100.60 万元，较去年同期的-11.77 万元增加了954.92%；
    济南可恩口腔医院有限公司国际会展分公司（会展中心店）2016 年处于建设阶段，截止报告期尚未营业；
    潍坊可恩口腔医院有限公司于2016年4月份正式营业，2016年实现销售收入1,163.61万元，实现净利润-142.22万元；
    淄博可恩口腔医院有限公司于2016年11月份正式营业，2016年实现销售收入115.86万元，实现净利润-270.78万元； 
    青岛可恩口腔医院有限公司2016年处于建设阶段，截止报告期尚未营业； 
    青岛可恩口腔医院有限公司李沧分公司于2016年12月试营业，2016年实现销售收入9.52万元，实现净利润-103.04万元。 
    区域连锁模式加速公司扩张步伐。山东是中国的经济大省，但口腔医疗服务尚处于发展初期，公司立足山东区域中高端口腔连锁机构的发展，填补了市场空白，具有一定先发优势，且目前省内尚未有公司同等规模的民营口腔机构。连锁模式加快了公司的扩张步伐，截至2016年底公司已在省内开设10家连锁机构，且公司品牌效应初现，标准化复制能力大幅提升。未来2-3年公司计划继续深耕山东市场，在全省各地级市相继建立标准化的口腔连锁机构，通过连锁化的复制模式，有望打造成为山东口腔连锁的第一品牌。 
    盈利预测：公司的标准化复制模式已日趋成熟，2016年受到行业性突发事件的影响导致营收表现不佳，预计未来三年在公司已有网点不断成熟，新增网点不断接力的布局下，业绩有望保持稳步增长。我们预测：2017-2019年公司营业收入分别为1.77亿元、2.75亿元和3.74亿元；同比增速分别为56.71%、54.88%和36.3%；2017-2019年公司净利润分别为13.03、23.14和34.80百万元。按照公司现有4541万股本计算，对应2017-2019年的EPS分别为0.36、0.64和0.97元。 
    风险提示：医疗风险；扩张不达预期风险；