公司2016 年实现营收591.24 亿元，归母净利润-26.23 亿元，归母净利润大幅亏损主要是由于剥离煤化工业务确认-43.14 亿资产处置损益所致。16 年年初以来煤价上行，及电价下调的因素影响，发电业务毛利率较上年减少15 个百分点，为28.64%。2016 年扣非归母净利润为27.54 亿元，同比下降34.5%。
    我们认为，煤化工业务近年来连续亏损，严重拖累公司业绩，剥离煤化工有利于公司聚焦电力主业，优化资产结构，改善盈利能力。
    拟发行定增并由大股东全额认购，彰显发展信心。根据最新公告的增发预案，本次拟发行A 股股票26.62 亿股，同时申请非公开发行H 股不超过27.95 亿股，均全部由大唐集团认购。本次A 股非公开发行拟募的99.5 亿元将投入大唐葫芦岛等5 个火电项目，以及偿还项目基建贷款。定增顺利完成后，公司火电主业规模进一步扩大，资本结构实现优化。大唐集团计划全额认购非公开发行A 股股票和H 股股票，彰显了大股东对于公司未来发展的信心，控股股东地位将会进一步得到加强。
    煤电供给侧改革正式启动，行业重组大幕有望掀起，公司或将优先受益。17 年两会正式提出启动煤电行业供给侧改革。同时，电力市场化交易加速，环保压力日益严峻亦将倒逼淘汰煤电小机组，利好大机组提高发电效率。两会期间，发改委、国资委官员频提煤电央企兼并重组为解决煤电产能过剩的手段之一。我们认为电力行业集中度提升空间大，行业重组有望加速推进。截至16 年底公司管理装机443 万千瓦，其中火电煤机329 万千瓦，公司装机体量大、结构优质，有望充分受益于火电行业供给侧改革和央企重组带来的行业性机会。
    盈利预测及评级：我们预计公司17-19 年分别实现归母净利润19.1 亿元、46.82 亿元和52.74 亿元，暂不考虑未来增发带来的股本摊薄，对应的每股收益分别为0.14、0.35 和0.4元/股，当前股价对应的PE 分别为33 倍、13 倍和12 倍。公司系大唐集团火电上市平台，机组结构优质，有望充分受益于煤电行业供给侧改革和央企重组带来的行业性发展机遇，维持“买入”评级。