预计公司生长激素产品未来三年能够保持30%以上增速。
    促卵泡素质优价廉，大单品放量爆发指日可待
    促卵泡激素是辅助生殖份额最大的药物，分为尿源促卵泡素与重组促卵泡素。尿源产品于2015 年丽珠集团实现全部进口替代，重组产品被进口占据，默克雪莱诺为市场龙头，约占80%以上份额。“全面二胎”政策使高龄孕产妇数快速增长，将促进辅助生殖行业市场规模大幅增加。
    公司重组促卵泡激素价格低于雪莱诺。公司十年前挤掉雪莱诺成为国内生长激素龙头企业，凭借质优价廉的优势，有望再次实现进口替代。
    金赛药业寻求对接资本市场，利于提升公司业绩公司核心子公司金赛药业发布公告，宣布其股改成功，并适时启动新三板挂牌工作。我们预计子公司挂牌新三板成功后利好于上市公司。原因有以下两点：1、金赛药业与资本市场完成对接，公司业绩将与资本市场表现相关，能够提高管理层的积极性；2、金赛药业挂牌新三板充分释放上市公司市值，利好上市公司市值提升。
    二线产品竞争力强大，完美补充公司产品线
    百克生物今年实现营收增速34%，利润增速40%。表现超预期一方面由于疫苗市场整体低迷，另一方面公司积极突破市场阻力，国内与海外市场双丰收。此外，艾塞那肽正在生产评审、粘膜免疫疫苗研发平台获批上市概率较大。公司产品线布局丰富，预计未来三年逐步放量。
    投资策略
    我们预测2017-2019 年公司营业收入分别为34.83、42.49 和52.52 亿元；归属上市公司净利润分别为6.11、7.81 和10.02 亿元；每股收益分别为3.59、4.59 和5.89 元，给予公司“推荐”评级。
    风险提示
    1、长效生长激素与重组促卵泡素市场表现低于预期；2、金赛药业挂牌新三板稀释上市公司控股比例；3、在研产品进展缓慢且投入巨大等。