休闲卤制食品龙头，七千余家门店覆盖29 个省/直辖市绝味食品是我国休闲卤制食品行业龙头企业，其产品涵盖禽类制品、畜类制品、蔬菜制品、水产品等品种，形成“以卤制鸭副产品等卤制肉食为主，卤制素食、包装产品、礼品产品等为辅”的近200 个品种的丰富产品组合。公司已建立“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”覆盖29 个省/直辖市的直营和加盟连锁销售网络。截至2016-09，公司拥有7643 家加盟店，115 家直营店，合计7758 家门店。
    目前公司拥有8.25 万吨休闲卤制食品产能，产能利用率在85%左右，近三年产销率均略微超过100%。公司以分布在多个省市的21 家子公司作为向全国销售网络配送产品的生产基地，与第三方物流合作进行全程冷链配送，以最优冷链配送距离作为辐射半径，构建了一个“紧靠销售网点、快捷供应、最大化保鲜”的全方位供应链体系。
    全国化扩张助力业绩保持多年增长
    随着公司全国化扩张，门店数量逐年增长，加之单店平均收入的提高，近年来公司业绩一直保持稳健增长。2011-2016 年：公司营收由13.25 亿元增至32.74 亿元，CAGR 为19.84%；归母净利润由0.39 亿元增至3.80 亿元，CAGR 为57.97%；扣非归母净利润由0.78 亿元增至3.72 亿元，CAGR 为36.80%。
    盈利预测与估值
    因公司尚未披露2016 年全年营收的详细构成，我们结合公司此前三年的财务数据，并参考招股书中已披露的2016 年1-9 月的详细数据，根据我们对公司的分析和未来发展的评估，对其业绩进行预测。预计2017-2019 年，公司营收分别为39.06、46.13、54.39亿元，归母净利润分别为4.80、5.90、7.21 亿元，EPS 分别为1.17、1.44、1.76 元/股。
    截至2017-03-05，可比上市公司中A 股的煌上煌P/E 为140 倍，港股的周黑鸭P/E 为21 倍；申万食品加工业的P/E（TTM，整体法）为33 倍。参考行业及可比公司的估值水平，我们给予绝味食品30-40 倍目标P/E。结合我们对公司2017 年的业绩预测，其股价合理区间为35.1—46.8 元。