“精细化管理+信息化建设+高质量服务”是公司主要竞争优势。韵达通过整合转运枢纽、鼓励加盟商自跑、鼓励揽收“小货”提高装载率等精细化管理，结合信息化、自动化投入，公司整个路由网络更加精简高效，使得成本端改善显著，服务质量提升明显。我们将韵达与其他通达系企业进行了收入成本拆分，并进行了横向比较（剔除结算模式差异，全网比较），得到如下结论：
    1） 韵达单票成本下降最快：受益于公司精细化管理与路由优化，15年公司单票成本下降27%，成本改善领先同行。拆分来看，面单成本显著下降（同比-35.5%），而运输中转成本在单票成本中占比最大，15 年公司单票运输成本下降幅度达28.2%，领先同行。
    2） 韵达盈利能力提升显著：我们发现尽管通达系快递企业单票收入呈下降趋势，但韵达与中通毛利率仍保持上升趋势，其中韵达15 年毛利率为30.9%，较14 年提升5.5pct，根据公司最新业绩快报，16年韵达净利率达16%，较15 年提升5.1pct，良好的成本管控使得公司盈利能力提升显著。
    投资建议：我们认为快递行业未来5 年仍将保持较高景气，随着行业集中度提升带来价格战趋缓甚至单价的温和上升，快递企业有望真正实现量、价、利齐升的局面，看好公司在成本端的持续改善以及高直营率带来的服务提升，预计公司17、18 年EPS 为1.56 元、2.01 元，对应PE 为30x、23x，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：市场竞争激烈，行业大规模价格战；快递业务量增速不及预期。