公司2016 年营收26.97 亿（+18%）；归母净利1.06 亿（-0.80%）。
    业绩不及预期系运营商全面推进招标采购，竞争主体资质门槛降低和整体价格下降，导致公司公网规划业务毛利率下降8.49%，我们下调盈利预测，预计重组前公司2017-19 年净利润为1.28/1.72/2.35 亿元，对应EPS 为0.25/0.33/0.45 元， 重组后2017-19 年净利润为2.32/2.96/3.85 亿元。考虑到电科集团资产证券化及混改进程加快，公司平台价值凸显，维持目标价42.46 元，维持“增持”评级。
    分业务板块看各有亮点，研发投入加大。1）占总营收比重36%的公网规划业务虽毛利率下降，但营收+44%，主要受益于积极拓展网络代维以及通信一体化工程，未来将继续发挥“全流程、跨网络、多技术”的核心优势；2）PCB 制造业务毛利率增长5.18%，系公司向产业链上下游延伸，装备智能化水平明显提升；3）公司研发支出1.22亿（+48%），在大数据、5G 通信方面的投入加大。
    集团通信事业部运作平台，重组顺利推进，未受“定增新政”影响。
    1）通信事业部利润之和约为杰赛科技重组前的10 倍，事业部主力54 所2016 年利润7.65 亿（+18.9%），增幅明显；2）本次重组受理日期在颁布新政之前，本次重组不受影响；3）集团提出2017 年着力推进子集团建设和事业单位军工资产盘活，我们看好公司长期成长。
    风险提示：重组进度不及预期；集团改革低于预期