铸管方面，2016 年的产能为230 万吨，2017 年3 月初预计阳江的30 万吨可以投产，产能达到260 万吨。公司球墨铸管的产能利用率大约在85%左右，2017 年预计产量大约为210 万吨。铸管的毛利率相对比较稳定，如果按照每吨200 多元的净利润计算，预计2017 年可以贡献业绩4.5 亿元。由于公司是国内铸管龙头，占据50%的市场份额，且接下来准备继续整合行业内小企业，竞争优势明显，并且存在差异化竞争优势，因此我们给予这部分25 倍的估值，对应113 亿市值。
    土地返还款市值：保守给10 亿元市值。公司2015 和2016 年均取得了不菲的土地返还款，这主要来自于芜湖土地的拍卖。公司2015 年获得该部分返还款7 亿元左右。2016 年地价上涨，可能会更多一些。由于公司还剩不少土地尚未拍卖，未来几年可能会持续拍卖，每年都会带来一定的土地返还款。我们对此部分保守给10 亿市值。
    钢铁部分：被忽视的钢铁标的，吨钢市值和PB 在所有普钢企业中都处低位，推荐！公司目前钢铁产能为500 万吨（之前800 万吨，后剥离了驻疆300 万吨），多为建材。2017 年打击地条钢，对公司利好。从估值上来看，先从PE 的角度，我们预计公司2016-2018 年业绩分别为6.6 亿元、11 亿元和13 亿元，对应增发后PE 分别为32 倍、19 倍和16 倍，业绩具有较强的托底作用。此外，从PB 的角度，在所有的普钢企业中，公司PB 仅为1.1 倍，处在钢铁企业的倒数前几位，估值上被显著低估。这主要是因为2016 年钢铁市场行情波澜壮阔时，公司传统强项是球墨铸管，因此其500 万吨钢铁产能没有引起市场的关注，市场表现一般。而2017 年在很多钢铁股都已经涨了40%以上（最多的甚至接近200%）的情况下，如果钢铁市场行情再起（我们继续看好今年上半年钢铁市场行情），公司既具有安全边际高的特点（PB 低、定增价托底、股价前期涨幅小），又具有吨钢市值低的特点（弹性好），我们认为公司有很强的补涨动力，继续予以强烈推荐。
    预计公司2016-2018 年归母净利润分别为6.6 亿元、11 亿元和13 亿元，对应增发后PE 分别为32 倍、19 倍和16 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：钢价持续下行；铸管整合不达预期