卫计委公布 16 年新生儿数量 1846 万，较 15 年增长 200 万，增速达 11.5%。此前市场普遍预期 16 年新生儿数量在 1750万左右，统计局此前也公布新生儿数据为 1786 万，为 1‰的抽样统计存在误差，持续打压市场预期，而此次官方公布实际出生数据大幅超过所有报道及预期数量。二孩及以上占新生儿数量逾 45%，这证明 16 年出生率的恢复并不是主要由生肖所影响的，因此高出生率未来 2 年将延续。
    16 年医院孕妇建卡数同比超 20%，下半年婴儿出生数量提速；保守估计16-18 年婴幼儿奶粉行业需求扩容 250 亿。我们持续跟踪全国医院孕妇建卡数据显示同比增速超过 20%，16 年下半年婴儿出生数量开始加速。草根调研显示线下母婴店奶粉动销自 16 年下半年开始同比增加 20%，与医院数据相互印证。我们保守估计 16-18 年共新增出生人口超过 500 万，预计给婴幼儿奶粉行业带来约 500 亿的市场增量（零售口径），出厂口径超250 亿，行业需求增量超过 30%。
    配方注册制明年正式实施，预计清理 150 亿市场，国产大牌首批收益。配方注册制过渡期至 17 年底，贝因美、伊利、飞鹤等国产大牌 1-2 个系列配方大概率获得首批通过，而国际品牌配方系列预计最快在第二批获准。
    此外，调研反馈配方注册审核趋严，一家 QS 证工厂获满 3 个系列配方难度较大，预计国内市场最终剩余品牌不超过 400 个，本轮洗牌或清理出超过 150 亿市场份额。
    投资建议：贝因美作为 A 股唯一纯奶粉标的，将直接受益于新增婴儿带来的奶粉需求增量。同时公司配方注册申请进展顺利，大概率会出现在第一批配方通过的品牌名单中，有望抢占渠道先机。公司基本面经历了两年多深度调整目前基本面处于底部，随着渠道调整结束、库存清理完毕，公司有望在全面二胎+配方注册双重利好政策下，重新步入正轨，今明两年业绩弹性巨大。公司股价近期受新生儿出生量较低预期影响，有大幅度的回调，目前位臵较为安全，新生儿官方数据超预期或开启股价反弹行情，建议积极配臵。
    风险提示：新政效果低于预期、市场竞争加剧、食品安全问题