鲁银投资由山钢集团的孙公司，升格为山钢集团的子公司。
    ◆点评：增强了未来注入体量大级别高资产的概率
    在山东省国企改革加速的背景下，山钢集团近期资本运作等国企改革预期蠢蠢欲动。鲁银投资的钢铁主业近年来在行业低迷的背景下泛善可陈，我们认为鲁银投资是山东钢铁集团优先考虑的壳资产。而山钢集团旗下优质资产众多，尤其是金融资产，包括中泰证券、莱商银行、山钢财务公司三家。值得一提的是，中泰证券因被证监会批评，IPO 很可能被推迟或者甚至受阻，未来借壳的可能性有所提高。
    本次鲁银投资股权变更后，由山钢集团孙公司升格为子公司，如果山钢集团对其进行资本运作，无需再经由莱钢集团，可由山钢集团层面直接运作，更有利于公司注入体量大级别高的资产。我们更加看好公司国企改革预期。
    ◆价值严重低估，维持买入评级
    不考虑资本运作，预计公司2016~2018 年EPS 分别是0.15 元、0.15 元、0.16 元。鲁银投资的最新市值58.01 亿元，PB 为3.9 倍，扣除万润股份的市值后，市值仅40.5 亿元，价值严重低估。参考5 倍PB 估值，给予6 个月目标价13.01 元。我们继续坚定积极推荐，维持“买入”评级。
    ◆风险提示：
    （1）国企改革、进程和方案不达预期的风险；（2）公司经营不善的风险；（3）大盘波动的风险等。