海工业务方面，由于全球油价持续低迷，公司采用谨慎性原则计提，亏损严重。预计全年业绩承压，主要即源于海工业务拖累。造船业务坚挺，首先，13/14 年签署订单照单执行利润可观，且弃船数量较少；其次中国船舶囊括14 艘40 万吨级的超大型矿砂船(VLOC)订单；此外，公司进军豪华游轮，特殊船舶等领域，争取在2021 年实现第一艘豪华游轮交接。
    船舶市场处于历史低谷，深度调整进行时：今年船舶市场持续深度低迷。1：造船完工量、新接订单量、手持订单量等核心指标均处于历史低点：尤其是新接订单量，截止11 月，全球新接订单2628 万载重吨，较去年同期下降68%。2：新船价格历史低点：船舶价格在2008 年达到峰值，随后震荡下行，目前已达到近十年来最低点；3：交船难度大：目前交付船型多为2013年前后合同，当年6.4 万吨散货船售价在2400 万元以上，而现在，5 年内的二手船售价只有1700 万，交船难度大，延期、弃船风险高；4：产能过剩：由于技术进步，在行业出清缓慢情况下，全球船舶工业严重过剩，目前全球有效产能约2 亿吨，而今年11 月份为止，全球新接订单量不足3000 万吨。
    明年预计触底反弹，底部爬坡可能性大：明年船舶行业反弹可能性大，主要因为：1：明年交付订单多为2013 年签订，这部分订单正常交付利润可观；2：今年全国新接订单量触底，11 月累计新接2628 万载重吨，远低于近15 年来平均水平（1.1 亿载重吨吨）；3：OPEC 减产、季节性因素等带动油价上涨，对船舶行业利好。但是，我们预计明年船舶工业可能无法实现爆发式增长，最主要原因是，上一轮船舶业发展主要源于中国崛起，而在近期全球经济持续疲软的情况下，难以有如此大的动力新增大量船舶需求。因此，明年船舶行业底部爬坡可能性大。
    油价、BDI、混改三大因素值得关注：1：春节后油价走势预示明年行业景气度：近期油价上涨，除了OPEC 减产等因素外，季节性因素（冬天取暖需求）也不容小视，而真正看行业明年回暖，春年后油价走势具有预示作用；2：BDI 指数具有指导价值：目前BDI 指数回暖，突破1000 点，这与之前指数过低以及圣诞节前季节性反弹密切相关。年后BDI 指数对于行业活跃度具有更强指导价值；3：集团混改预期值得关注：南船自身有诸多优质资产，如江南造船、沪东中华造船等，在上市公司业绩不景气的情况下，具有国企改革背景下混改的想象空间。
    盈利预测与投资建议：
    预计公司2016/2017/2018 年营业收入243 亿元/265 亿元/311亿元，分别同比增长-12%/9%/17%；归母净利润-5.7 亿元/0.34 亿元/1.98 亿元，对应EPS 为-0.41、0.02、0.14 元，对应PE 分别为-65.37、1098、188 倍。虽然目前公司估值偏高，但基于行业回暖、且集团优质资产较多，具备想象空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：混改进程低于预期、业绩受宏观经济影响。