公司是国内乘用车座椅头枕的龙头企业，产品客户几乎覆盖主流合资车企，预计公司走出去是必然趋势，有望分享国内和国外汽车行业的增长，其盈利增速有望超越行业平均增速。
    头枕有望稳定增长。头枕市场需求与汽车产销量呈明显正相关关系，本文中我们测算：预计16年、17年座椅头枕行业销量约为1.09、1.2亿个左右，成长空间较大。公司11年-13年头枕市场占有率为8.96%、10.21%、12.53%，预测16年、17年市场占有率为15.68%、17.1%。即使考虑IPO募投项目达产，因17年产销量增长，预计头枕产能利用率在100%左右。凭借技术和规模优势，除了主要配套合资车企外，已成功进入自主车企配套。预计16年头枕销量和收入同比增长22%、19%左右，因新增产能达产及新增配套客户及原客户新车型的上市，预计头枕未来有望维持稳定增长。
    扶手：盈利增长弹性所在。座椅扶手：消费升级，渗透率提升，市场空间大。本文中测算：随着乘用车行业的增长及渗透率的提高，预计16年、17年扶手市场销量为1406万件、1764万件。11年公司扶手在乘用车中比重仅为3.4%，比重较低，预计15年、16年比重上升至10.5%和13.7%。随着销量快速增长，15年产能利用率已近100%。若按单班产能测算，预计16年扶手产能利用率在100%以上。预计16年扶手收入同比增长44%左右，毛利比重35.6%左右。预计扶手产品是未来盈利增长弹性所在。
    竞争优势：客户、技术、成本。客户：新增自主车企，继续拓展合资车企。公司拥有行业领先的头枕支杆槽口加工技术和慢回弹泡沫配方工艺，具备同步研发经验。公司具备完整的5大工艺，产品自制率高，具备成本优势。
    财务预测与投资建议：预测2016-2018年EPS0.60、0.77、0.94元，可比公司为汽车零部件公司，可比公司17年PE平均估值33倍，给予公司17年PE33倍估值，目标价25.4元，给予买入评级。
    风险提示：头枕、扶手配套量低于预期，二者是公司主要盈利来源，若低于预期，影响当年盈利，乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。