2.受益于尿素价格上涨，四季度亏损有望收窄
    公司550万吨煤头尿素产能按工艺不同分为固定床380万吨、水煤浆130万吨和焦炉煤气40万吨，今年以来开工率90%以上，现阶段完全生产成本1400元/吨。上半年尿素价格走出十年新低1200元/吨，导致公司前三季度大幅亏损，8月以来受煤炭价格上涨及运费上升推动，尿素价格由底部回升至1590元/吨，开工率由62%下滑持续下降至46%，近期企稳至48%。我们预计尿素价格上涨有望延续至明年春耕前，公司作为煤头尿素龙头企业将明显受益于价格回升。
    3.乙二醇项目进入试生产阶段
    2015年国内乙二醇产能540万吨，产量400万吨，其中煤质乙二醇180万吨，产量80万吨，需求量1270万吨，进口依赖度高。国内煤质乙二醇产能扩张速度快，16年5月产能到280万吨，开工率约七成。乙二醇今年以来经历了两次上涨，目前价格约6400元/吨，近期港口库存低位，下游需求旺盛，短期仍有上涨空间。公司的22万吨乙二醇项目经两年建设，现进入试生产阶段，目前制造成本3600-4000元/吨，完全成本为4000-4400元/吨。
    4.投资建议：
    公司拟以3.23元/股的价格定增20亿元用于偿还银行贷款，集团全包彰显信心，该定增已于10月14日获证监会受理，未来财务费用有望大幅减少。我们预计公司16-18年净利润分别为-7.45、2.07、2.08亿元，EPS分别为-0.41、0.12、0.12元，目前股价对应-8X、29X、29X，首次覆盖，“中性”评级。
    5.风险提示：产品价格下跌，定增推进不畅