■京津冀一体化+河北建无煤区，确保内生增长：公司地处京津冀核心区域，现拥有张家口涿鹿县、天津武清区与廊坊6 个县市共8 个地区的燃气特许经营权。受益于京津冀一体化的推进，未来京津两地产业、人口将持续溢入，公司的接驳、销气收入有望实现高增长。2016 年9月，河北省部分地区被划定为禁煤区（包括廊坊市18 个县），要求2017年10 月底前完成除电煤、集中供热、原料用煤外燃煤清零。农村地区以气代煤可以享受70%的设备购臵补贴，采暖期1 元/立方米的采暖气价补贴，不执行阶梯气价，给予建设村内入户管线户均4000 元投资补贴。河北地区无煤化政策进一步促进了公司内生业绩增长。
    ■现金流稳定，外延拓展能力强：截止2016 年三季报，公司在手货币资金11.18 亿元，无短期和长期借款。前三季度经营性现金流为2.04亿元，财务费用为-345.6 万元，主要为银行利息收入。公司具有稳定充裕的现金流，为公司未来实现外延拓展奠定了良好的基础。
    ■投资建议：公司所处京津冀地区区位优势明显，员工持股计划彰显公司信心。我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.60、0.79、1.06 元，对应PE 为20.0X、15.1X、11.2X，给予“买入-A”评级，6 个月目标价18 元。
    ■风险提示：京津冀一体化及河北建立无煤区政策推进速度低于预期。