但我们认为公司的业务领域在上市公司中具有一定稀缺性，且随着物联网浪潮的加速落地，公司的下游需求端旺盛，海外业务也在加速扩张，下游市场边界正被充分打开。作为以提供智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案的领先供应商，公司近年来经营业绩稳步增长，毛利率保持较高水平，费用率维持合理波动。随着融资渠道的拓宽，研发和服务水平得以提升。公司较为集中的股权结构也为后续的资本运作打开了充分的空间。
    物联网浪潮加速落地，下游需求兴起正当时：智能证卡行业的下游应用领域非常广泛。物联网的浪潮正在加速落地，其带来的对于各种证件实现电子化、一卡多用的需求正大幅度提高智能卡的普及程度。在金融领域，EMV迁移也极大扩充了智能证卡的市场规模，进而拉动对上游制作发行设备、受理设备以及整体解决方案的需求实现爆发。
    技术领先、布局完善、渠道广阔的智能证卡行业翘楚：公司技术和研发水平处于行业前列，全产业链布局的模式铸造了公司核心增长力。经过多年的技术和市场积累，凭借强大的定制化能力使得优质客户的粘性持续增强。此外，随着海外渠道的加速开拓，公司的国际品牌知名度也在逐步提高，近年来海外收入占比也在迅速提升。
    巩固推进技术优势，大力拓展海外业务：公司未来将进一步结合优势技术并不断研新，增强提供高端产品和行业解决方案能力，重点拓展银行卡、社保卡、健康卡、居住证等市场领域。随着国际市场的拓展以及国际品牌知名度的增强，公司有望实现跨越式发展。
    首次“审慎推荐-A”评级：预计2016~2017年的EPS分别为1.23、1.58、2.04元，现价分别对应115/90/70倍PE。考虑到公司业务的领先型和稀缺性、需求端向好且海外业务具备潜力，首次覆盖并给予“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：下游需求扩张低于预期；海外业务拓展低于预期