公司是乐山地区的发供一体电力公司，电力主业稳步发展。目前公司旗下包含 5 家电力公司，发电来源主要为水电，上半年来水丰富，16 年前三季度发电量同比增长 26%，可比口径下增长 17%，公司毛利也略有改善。受益于16 年合并犍为政投，16 年前三季度售电量同比增长 21%，可比口径下增长9%。公司是区域电网企业，未来发展受益于电改大趋势。2016 年 7 月设立电力工程设计子公司将主要承担电网改造项目。
    承担乐山市供水供气，是乐山市国资委旗下的公用事业一体的上市平台。公司旗下包含一家自来水子公司和一家燃气子公司。公司 16 年前三季度售气量同比增长 10%，售水量同比增长 4%。受益于天然气价格下降及自来水价格的上升，公司自来水及天然气毛利率水平均有改善。2016 年 6 月自来水子公司与乐山水投共同设立乐山第五水厂。随着乐山市的城镇化发展以及国企改革整合，未来供水供气业务也在稳步发展。
    存在区域内整合预期，扩大主营范围。公司长期托管四川大渡河电力，并在年报中披露将继续加大对大渡河的托管工作，力争早日完成收购。大渡河电力位于峨边彝族自治县，是县内发电一体的电力公司，15 年年供电量约为 18亿千瓦时，体量接近 15 年上市公司售电量 23 亿千瓦时，区域内整合将进一步拓展业务范围。
    与苹果合作新能源，彰显公司背景实力。公司与二股东天津中环、四川发展、天津津联四川晟天及 SunPower 共同成立四川晟天，持股比例 21.6%。目前四川晟天与 Apple 共同运营阿坝州红原环聚、若尔盖环聚光伏项目，持股比例分布为 56%和 44%，公司间接持有 12%的股权。公司通过光伏项目向新能源方向迈进，同时也彰显了公司强大的背景实力。
    盈利预测与投资建议。16、17、18 年预测 EPS 分别为 0.49、0.25、0.27 元，考虑 16 年公司非经常性收益较高导致 16 年净利润较高，使用 17 年盈利预测较为合理。可比上市公司 17 年预测市盈率为 34~46 倍，相应给予 17 年预测市盈率中间值 PE40 倍估值，目标价 10.00 元，给予“增持”评级。
    风险提示。区域内整合低于预期。