营业收入下滑主要源于固有业务在证券投资上的收益波动，而信托主业发展稳中向好对冲部分投资收益的下滑。公司主业致力于转型升级提升报酬率，固有业务积极探索多元化投向，未来业绩修复可期。公司总资产近98 亿，同比+12%，资产的增加源于信托业保障基金公司投资了公司新发行的信托产品，侧面印证了业界对公司信托主业发展势头的认可。
    信托密切服务实体经济、分享发展红利，理财新规有助提升议价能力
    信托是惟一可以横跨货币市场、资本市场、实业投资的金融机构，能密切服务实体经济，分享发展红利。近期出台的银行理财新规只允许信托作为非标通道，尽管不改去通道的大方向，但在一定程度上有利于信托公司提升议价能力。并且，公司作为最早上市的非银金融和目前仅有的两家上市信托之一，积淀深厚，牌照优势明显。
    参股省属AMC 正式挂牌，地方AMC 业务模式得到政策松绑
    以自有资金3 亿元认购陕金资（陕西省属AMC）3 亿股股权，持股比例5.36%。作为陕西第一家且目前唯一的资管平台，陕金资产成立将参与当地国资改革，承接地方国企非主业资产和不良资产。AMC 经营具有高盈利特点，未来不良资产管理行业潜力巨大。近日银监会发文松绑AMC，允许地方AMC 以债务重组、对外转让等方式处置不良资产，对外转让的受让主体不受地域限制，打破地方AMC 业务上的多重禁锢，利好陕金资发展。
    笃定推进多元金融布局，探索搭建金控平台
    目前已持有永安财险、长安银行、国金证券、中国平安、陕金资等多家金融企业股权。
    且公司作为陕西国资委旗下重要金融上市平台，未来存在金融资产整合协同的预期。
    目前股票停牌筹划重大重组，多元布局或将再有突破。
    维持“增持”评级
    公司坚持探索信托主业转型创新，积极捕捉资本市场投资机会，稳步布局多元金融，预计公司2016-2018 EPS 分别达到0.15 元、0.19 元、0.22 元；对应PE 为50、40、34。考虑公司转型创新、多元金融布局的发展战略、以及AMC 牌照的稀缺价值，给予55-60 倍PE，合理目标价8-10 元，维持增持评级。
    风险提示：信托资产质量出现问题；多元金融布局进度不达预期。