投资要点：
    新能源板块产能扩张，业绩增长显著。前三季度，受电价下调、煤价上涨等因素影响火电板块利润同比减少22.41%。前三季度合计新增新能源产能约53 万kW，在云南、新疆、山东和天津等省区投产项目实现“零突破”。期间风电板块利润同比增加905 万元，增速53.9%；光伏板块利润同比增加4072 万元，增速208.07%。
    集中供热将逐步替代散煤燃烧，公司热电业务有望企稳回升。公司火电机组全部为热电联产机组，承担长春、吉林等地区的民用、工业用热供应。东北区域冬季民用供暖期长，供暖季热电联产机组以热定电，可带动发电业务。节能环保要求不断趋严，散煤燃烧将有望逐步由集中供热替代，预计公司可通过提升供热量，带动发电业务盈利逐步好转。
    全国范围内加速布局新能源发展。目前，公司新能源装机容量超过160 万kW，占比已超过35%。面向全国建立了东北、西北、华东和西南四个新能源发展基地。未来装机年增长有望保持100~200 万kW。“十三五”末期，公司新能源装机或将达1000 万kW。
    定增于9 月获得证监会核准。公司拟以5.59 元/股的价格定增募集39.3993 亿元。募集资金拟用于安徽、青海、吉林等地的风、光发电项目，以及补充流动资金。定增募资后将有利于公司在新能源领域的加速扩张，为公司发电资产结构持续优化和提高盈利能力提供基础。
    盈利预测与评级：参考三季报，我们下调16~18 年归母净利润分别为1.81、3.68 和6.78 亿元（调整前分别为2.08、4.06 和7.33 亿元）。考虑增发，EPS 分别为0.08、0.17 和0.32元/股，对应PE 分别为78、37 和20 倍，17 年PE 与行业平均水平持平。考虑公司业绩有高增长预期，维持“增持”评级。