天赐材料2016年前3个季度归母利润实现5倍增长。天赐材料披露2016年三季报，公司前三个季度营业收入为13.46亿，同比增长108.51%，归属母公司净利润3.17亿，同比增长531.02%，扣非后归母净利润为3.14亿，同比增长498.89%。电解液产品出货量增加，以及盈利水平大幅提升，是公司前三季度盈利水平大幅增长的主要原因。
    六氟磷酸锂产能持续释放，缓解公司原材料不足压力。天赐材料电解液客户订单旺盛，但是现有的每年2000吨六氟磷酸锂原料产能远不及公司需求。随着今年11月公司新建的6000吨液态六氟磷酸锂（折合2000吨晶体）投产，以及新的2000吨晶体六氟磷酸2017年中旬投产，公司电解液出货将继续有大幅提升空间，产品盈利能力也将得到增强。
    新能源业务客户结构持续优化，且产品类型不断丰富。天赐材料当前动力电池电解液客户包括CATL、比亚迪、国轩等国内主流动力电池生产企业，市场占有率远超对手。而随着海外动力电池市场需求增大，公司海外客户占比将持续提升。另外，天赐材料即将投产的新型电解液溶质LiFSI，正极材料前驱体磷酸铁等，将丰富公司产品系列，同时也将为公司业绩带来新的增长点。
    个人护理品材料业务经营稳健，高毛利产品出货量保持增长态势。上半年，天赐材料个人护理品材料业务毛利率从前期31%提升至36%，卡波姆等高毛利产品出货量增长，是带动公司该业务盈利水平显著提升的重要原因。
    “强烈推荐-A”投资评级。我们看好天赐材料持续的业绩高增长，以及公司产品丰富和客户结构优化带来的综合竞争力的提升。我们预计公司2016~2018年EPS为1.35，2.15，2.85，基于公司2017年业绩和新能源汽车行业40倍估值，目标价86元，给予“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示：公司六氟磷酸锂投产速度低于预期；海外客户开发速度低于预期。