公司业绩基本符合预期。 
    主业依旧承压，资产减值损失同比减少致利润增长率转正 
    受经济不景气及电商分流影响，公司主业营收仍有所下滑。公司去年三季度计提资产减值损失2.25亿元，而今年同期为0.54亿元，从而致使公司前三季度归母净利润增长率转正。 毛利端持续改善，期间费用率亦有所增加 从毛利端看，公司毛利率持续改善，前三季度同比提升0.56个百分点至22.19%，其中第三季度毛利率为21.41%，同比提升0.59个百分点。公司期间费用率亦有所增加，前三季度期间费用率为16.62%，同比增加1.11个百分点，主要由于折旧费用大幅提升导致管理费用率同比增加0.88个百分点至10.22%。 
    O2O平台发展良好，线下渠道主动转型 
    面对网购的普及，公司2014年11月上线天狗网，线上线下一体化全渠道运营正式开启，为消费者提供了全面全时的购物体验，有效的减弱了纯电商的冲击，扩充了公司收入来源。线下渠道方面，公司通过托管、代理、自采多种方式开展自销直营，提高了公司供应链效率，公司竞争力进一步提升。 
    维持公司"买入"评级 
    预计2016-2018年公司收入分别为277.49/291.36/305.93亿元，分别同比增长-10%、5%、5%；预计归母净利润分别为7.5/8.69/9.55亿元，分别同比增长13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物业面积约200万方，净资产重估溢价高，资产荒背景下产业资产举牌将推动公司市值回归。同时公司依托线下强大实体优势，公司全渠道运营发展现状良好。另外公司表外资产丰厚，不排除资产注入预期。维持公司"买入"评级，建议中长期资金加大对公司的配置。 
    风险提示：宏观经济严重下行；电商持续冲击。