评论：
    前三季度业绩及全年展望区间略低于市场预期。公司前三季度实现营收79.7亿，同比增长36.68%，归属于上市公司股东净利润10.7 亿，同比增长40.5%，处于此前中报展望的30-70%区间偏下限，对应EPS 为0.37 元。其中，Q3 单季营收30.2 亿，同比增长27.85%，净利润3.6 亿，同比增长21%，但环比下降5%和27%，营收符合预期，但净利低于预期。此外，公司展望全年业绩区间是20-40%，亦略低于市场预期。
    业务经营正常，净利下降主因费用大幅提升。公司Q3 单季营收环比只降低5%，毛利率亦维持稳定，但净利3.6 亿环比下降27%，营业利润环比下降60%，主要由于费用大幅提升，其中销售费用率13.3%，环比Q2 提升3.1 个百分点；管理费用率16.6%，环比提升4.8 个百分点，同比提升2.8 个百分点，我们了解到：1）Q3 计提约1 亿年终奖；2）新业务前期研发和扩张支出显著增加。
    公司解决方案大力推进，国内业务发展进展顺利，营收稳健增长即是证明。
    海外继续加大投入，业务维持较高速度较高毛利增长，占比持续扩大。
    解决方案、新业务和PPP 项目加速落地，全年业绩仍望达到中上限。公司解决方案在手项目放量明显，同时积极推进国内PPP 项目，已取得300 亿授信额度，贵州等地规模更大PPP 项目有望加速落地。此外，部分新业务如机器视觉、机器人业务已开始放量。公司一般年底冲量考核业绩，考虑二期员工持股计划成本与现价接近且于明年1 月到期，以及股权激励三期解锁，全年业绩增长仍望实现20-40%区间中上限。
    维持“强烈推荐-A”评级，目标价20 元。我们调整公司16/17/18 年EPS 至0.64/0.86/1.19 元，对应当前股价PE 仅为24/18/13 倍，公司二期员工持股成本14.47 元提供安全边际，我们维持“强烈推荐-A”评级，目标价20 元，如有调整也是建仓机会。
    风险提示：宏观经济景气度下降，竞争加剧，海外及新业务拓展不及预期等。