目前国内起搏器植入量仅满足12%应植入患者需求，每年还有约50 万名缓慢性心律失常患者没有得到有效救治，市场潜力巨大。国内7000多家二、三级医院中，仅有1000 家可以实施起搏器植入手术，限制了基层患者植入需求。目前国家着力培养基层术者介入治疗水平。乐普积极开展基层医院共建，提供相关设备及工程支持，改善医疗条件，并通过网络医院服务基层患者。随着基层医疗服务能力提升，起搏器植入量将稳步上升。
    QM8631 突破双腔起搏器技术壁垒，将打破进口产品垄断：在此之前，国内唯一上市的国产起搏器是乐普的QM2312 单腔起搏器，销量逾千万，市场份额不足2%。目前国内单腔与双腔起搏器市场份额分别为31%和69%。双腔起搏器相对于单腔起搏器而言可以保证同步起搏心房和心室，纠正心脏节律异常，增大心输出量。进口品牌受益于双腔起搏器核心技术壁垒，长期垄断市场，导致产品价格居高不下。
    公司集研发与生产于一身，经历十年创新突破，研制成功拥有自主知识产权的国内首款植入式双腔起搏器QM8631，可完全满足临床需求。
    QM8631 上市将打破进口产品垄断。国产产品拥有明显价格优势，且医保政策青睐本土品牌。因此QM8631 将在国内快速放量，降低患者医疗成本，普及起搏器使用。
    公司心血管布局完善，不断超越：公司积极布局心血管领域 “药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台，大力推进产品线延伸。公司近期先后取得了超声肝硬化检测仪与双腔起搏器注册证。公司后续重磅产品完全可降解支架与左心耳封堵器将陆续上市，不断为公司的发展注入活力。
    投资建议
    我们预计公司2016-2018 年归母净利润7.35 亿、9.60 亿和12.41 亿元，EPS 分别为0.42 元、0.55 元和0.71 元，对应PE 分别为46 倍、35 倍和27 倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局，维持“增持”评级。
    风险提示：1）医疗器械市场推广进度低于预期；2）外延并购与整合不达预期；3）商誉减值风险。