我们认为伴随汇顶科技技术实力持续提升，公司各产品线有望持续提升市占率，NFC芯片也是潜在增长点，预估2016/17/18年EPS为1.45/2.02/ 2.49元，合理股价在90-112元。
    汇顶科技是国内智能人机交互芯片龙头，主要产品包括电容触控芯片、指纹识别芯片和固定电话芯片。客户主要包括三星、中兴、华为、酷派、联想、魅族、维沃等国内领先智能终端品牌。公司早期以固定电话芯片起步，06年开始拓展电容触摸屏芯片、14年拓展指纹识别芯片并在15年开始放量。
    指纹识别芯片驱动公司业绩高速成长。2015 年公司电容屏触控芯片产品的出货量约占中国市场销售量的 28.3%，16年上半年指纹识别芯片收入达到8.61亿，是15年全年的3倍多，超越电容触摸屏芯片成为公司收入最高的业务。指纹识别芯片主要由汇顶科技和主要竞争对手Focaltech（敦泰科技）、Mstar（晨星台湾）、Synaptics（新突思）和 Cypress（赛普拉斯）等主导，集中度较高，其他公司进入较难。
    由模组到芯片，产品持续升级提升毛利水平，拓展NFC等增加未来成长空间。公司指纹芯片产品历经数代升级，2014年、2015年和2016年1H的毛利率分别为14.51%、34.31%和41.59%，产品毛利提升主要源于由提供模组到提供芯片，并且产品线持续升级，未来公司凭借成本和客户优势，有望持续市占率。此外公司13年已经开发出电容式近场通信芯片（NFC），未来NFC芯片有望为公司带来新的利润增长点。
    募投项目提升技术实力，增强公司竞争力。公司拟发行4500万新股，募集资金8.739亿，投入小、中、大尺寸触摸屏控制芯片技术升级、主动式电容触控芯片技术升级、指纹识别芯片和模组开发及产业化项目，分别投入1.389亿、1.175亿、1.2亿、1.348亿、3.94亿。募投项目将有效提升公司相关业务的技术实力，提升公司竞争力。
    估值和投资建议。汇顶科技技术实力领先，指纹识别芯片增长强劲，未来伴随产品线持续升级、募投项目继续提升公司竞争力，高毛利有望维持并有提升空间。预估公司2016/17/18年EPS为1.45/2.02/2.49元，考虑到公司所处行业的估值水平，合理股价在90-112元。
    风险提示：行业竞争加剧、客户转单等风险。