环保+产能收缩+海外补库存，草甘膦有望开启新一轮景气周期草甘膦目前市场报价2.05 万元/吨，较8 月底价格低点1.7 万元/吨，已经上涨了20.59%。主要原因是草甘膦行业经过3 年左右的景气下滑，价格自2013 年最高曾经到达4.5 万元/吨，一直跌落到1.7 万元/吨，全行业已经处于低库存状态，2016 年1-8 月，草甘膦累计出口量达到21.74 万吨，累计出口量同比增长15.47%；8 月份单月出口量2.83 万吨，同比增长83.88%，从前八个月的出口数据来看，草甘膦海外需求明显回升。我们认为，随着今年四季度到明年一季度出口旺季的到来，草甘膦需求有望保持旺盛态势，供需格局明显改善；同时环保核查日益严格，第二批中央环保巡视组即将于本月中旬入驻湖北、四川等草甘膦生产大省，预计巡视时间将持续到1 个月以上，届时部分草甘膦产能或受影响。在环保+产能收缩+海外补库存共同作用下，草甘膦有望开启新一轮景气周期。
    磷肥业务底部徘徊，继续巩固矿电磷一体化产业链优势（见下页）出售港口业务，优化产业链布局（见下页）
    2016 年EPS 0.227 元，首次评级，给予增持评级（见下页）
    磷肥业务底部徘徊，继续巩固矿电磷一体化产业链优势
    公司现有535万吨/年磷矿石产能、20万吨/年三聚磷酸钠产能、6万吨/年六偏磷酸钠产能、60万吨/年肥料产能、3万吨/年电子级磷酸产能和1万吨/年电子级硫酸产能年底建成。公司依托宜昌市丰富的磷矿资源和周围兴山、神农架地区的丰富水电资源为自身的化工生产提供成本相对低廉、供应稳定的电力供应，建立"矿电磷一体化"产业链，成为国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。公司2016年磷肥业务相对于2015年有所下降，主要是磷肥价格持续走低导致。磷矿石目前价格平稳，公司已于2016年8月收到国土资源部的许可证，拟投资瓦屋IV矿段120万吨/年采矿工程，预算3.92亿元，建设周期18个月。预计建成后每年可实现净利润4912万元，回收年限6.2年。项目建成后，公司矿山开采能力将达到650万吨以上，有利于进一步增强公司资源保障能力，，同时公司积极拓展食品级、工业级和电子级磷酸业务，未来公司将依靠湿法磷酸生产食品级磷酸，而黄磷（热法磷酸）主要用于制造有机磷酸盐和电子级磷酸，进一步巩固公司矿电磷一体化产业链竞争优势，提高公司的持续盈利能力。
    出售港口业务，优化产业链布局
    2016年10月14日，公司转让兴山县峡口港有限责任公司100%股权。兴山县峡口港有限责任公司是公司的全资子公司，主营业务为港口货物装卸、驳运、仓储经营。该公司固定资产占公司总资产比重较大，近年来随着物价上涨，固定资产的重置成本增幅较大，但受行业经济大环境的影响，对应的资产获利能力相对较弱。2016年8月31日，兴山县峡口港有限责任公司经评估后的股东全部权益价值评估值为17,801.13万元。峡口港公司所属行业不属于公司主业，本次交易从公司整体利益出发，有利于公司盘活存量资产，调整优化公司业务架构和负债结构，突出主业发展，优化产业链布局。
    2016年EPS0.227元，首次评级，给予增持评级
    我们认为，受草甘膦行业景气回升影响，公司业绩有望迎来高增长。长期来看，公司矿电磷一体化优势将进一步发力，高毛利磷酸产品奖不断投产，为公司带来盈利。我们预计2016~18年EPS分别为0.227、0.420、0.614元，首次评级，给予增持评级。