在12 年收入增速出现明显下滑后，公司开始主动调整经营策略，14 年后效果显示，营收增速开始回升，15 年进一步提升至9.43%，发展已经步入良性状态。
    2. 行业集中度提升速度较慢，休闲食品人均消费空间大：根据欧睿不完全统计，目前中国休闲食品整体规模在3000 亿以上，除巧克力和甜饼干之外，其他细分领域的集中度普遍偏低，并且提升速度较慢，这主要是我国地理风俗、饮食习惯多样性所致。从人均角度看，我国人均休闲食品消费量目前仅为12.3kg，远低于发达国家水平，即使与饮食结构相近的中国香港、日本相比，也存在一定差距，未来休闲食品行业在居民收入提升、消费升级以及消费习惯逐渐改变的推动下，上升空间依然巨大。
    3. 经营效率逐步提升，核心区域深耕仍有空间：在13 年营销策略改变之后，公司经营效率、单店营收稳步提升，江浙沪营收增长提速（15 年同增11.09%），这些充分反映出核心区域的发展潜力依然巨大。而目前公司门店主要分布在上海，同样作为高收入地区的浙江、江苏等地的布局密度却显著小于上海，我们认为，公司在近几年缩减门店数量提升经营效率和单店收入的过程中，已经积累了相应运营经验，趋势向好的态势也开始有所显现。公司此次公开发行6000 万股，募集资金6.6 亿元进行终端门店和仓库物流的建设，有望通过渠道深耕进一步释放公司在核心市场的成长能力。
    4.盈利预测与评级：按发行后最大股本计算，预计16-18 年EPS分别为0.60 元、0.67 元、0.78 元，发行价为11.67 元，对应16 年PE 约19.45 倍。参考同类上市公司估值水平，给予16年PE 为25-30 倍相对合理。
    5.风险提示：1）食品安全事件；2）行业竞争加剧；3）销售不及预期。