公司二季度盈利较一季度有下滑，主要原因是二季度成本和管理费用增长较大。二季度煤价回暖，公司焦煤价格自5 月开始上涨幅度达到220 元以上，二季度较一季度均价上涨预计在40-50 元/吨左右，但成本却有更大幅度上涨，尽管同比增速大幅改善50%，但二季度相对一季度盈利却有所下滑。
    276 天导致公司产量下降，吨煤固定成本增加。2016 年上半年，公司完成原煤产量1,299 万吨，同比减少221 万吨，降低14.54%；合计生产精煤742万吨，其中，冶炼精煤540 万吨，同比增加38 万吨，增加7.69%。由于全国施行276 天生产制，公司上半年产量有比较明显的下降，因此，预计公司2016 年初制定的2900 万吨原煤产量或也难完成，预计全年产量2600 万吨。  导致公司吨煤成本有所上升。
    公司三季度煤价有明显上涨，预计三季度盈利有望明显改善。按照公司的价格涨幅，我们测算公司三季度价格较二季度有均价80-100 元左右的上涨，如果公司成本较二季度不再上涨，公司吨煤净利润有望增长50-60 元，单季度按照650 万吨估算，单季度盈利有望增加3-4 亿元左右。
    投资建议。公司是煤炭行业内价格弹性最大的焦煤公司，位于河北省，价格涨幅也往往大于其他企业，公司管理层一直积极进取，提升企业效率，降低成本，减少公司亏损，剥离亏损资产（公司今年剥离了下属章村矿、显德汪矿和陶一矿等资产，致使一季度盈利而不至亏损），属于重视公司盈利且有执行力的管理团队。由于价格上涨幅度较大，我们调整公司2016-2018 年EPS预测至0.12/0.29/0.37 元。2016 年行业PB 中值为1.4 倍，而公司业绩弹性大，且管理层积极进取，资源禀赋也较好，应当享受一定的估值溢价，给予公司15 年1.9 倍的PB，15 年BPS 为5.18 元，对应目标价9.8 元，维持买入评级。
    风险提示：下游需求下滑，供给侧改革低于预期。