租赁业务由融资租赁逐渐转型高利润率经营租赁，转型成果初显。1）上半年公司收购Avolon、HKAC、Seaco和Cronos，在飞机租赁和集装箱租赁领域进一步扩大市场占有率。公司租赁业务转型发力，经营租赁上半年利润率高达70.23%，收入占比达45%。2）公司上半年集装箱租赁业务利润率52.63%，收入占比18%，未来公司继续整合Seaco和Cronos两家集装箱租赁公司，在该行业的规模效应和协同效应将逐步显现。
    金控板块布局加快，协同效应可期。公司目前以租赁为基础，横跨保险（渤海人寿、华安财险）、银行（天津银行）、互联网金融（聚宝科技、点融网）、证券（联讯证券）。上半年渤海人寿亏损9739万元，对公司业绩造成一定影响。公司拟收购的华安财险，业内排名较高，盈利状况良好，未来公司将以租赁+保险双擎驱动，以互联网金融有力互补打造多元金控平台。
    继续看30%向上空间。公司以飞机租赁和集装箱租赁为切入点，租赁业务转型经营租赁，同时多元布局保险、券商、银行、互联网金融，未来平台协同效应将逐步显现。我们将公司的资产分为租赁板块和金控板块，其中国内租赁、国外租赁分别给予20x15PE、15x15PE，银行给予1.1x15PB，保险给予2-2.5x15PB，券商给予2.3x15PB，互联网金融给予3x15PB，公司加总市值为668亿，目前备考市值为525亿，存在30%左右空间，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险提示：经济持续下行导致租赁需求放缓。