经营分析
    业绩实现大幅增长，中期拟推高送转。2016 上半年，公司营业收入同比增加 1.43 亿元，增幅 54.44%，归母净利润 406 万元，同比增长 136%。收入增长的主要原因是电力保障车辆、智能电源等产品销售增加及连硕科技并表的贡献。公司收入确认受季节因素影响较大，通常一季度亏损（16 年亏-860 万）、二季度盈亏平衡（盈 406 万），三四季度确认的收入利润占大部分。公司同时公告半年度利润分配预案，拟向全体股东每 10 股转增 14 股。
    消防车产品研发投入效果显现。公司近年来加大对格拉曼的研发投入，2016年上半年消防产品实现营收 1 亿元，占总收入的 24.84%，同比增长8.69%，毛利率 28.58%，同比增加 10.31 个百分点。目前格拉曼在手订单充足，总金额约 1.07 亿元，其中军品 3579 万、民品 7074 万元。
    巨能伟业经营良好，新品投产可提供业绩保障。公司 2014 年收购巨能伟业进军智能 LED 电源领域，经过一年多的整合，经营已进入良性运转。报告期内实现营收 6346 万元，占总营收的 15.68%，同比增长 14.53%。同时，巨能伟业研发的 IC 智能芯片已开始组织投产，预计 9 月份投放市场，如能获得市场认可，将对公司业绩起到有力支撑。
    连硕科技 2 月份并表，成为新的利润增长点。公司今年 1 月完成收购连硕科技 100%股权，新增自动系统集成业务产品；连硕科技 2-6 月份业绩并表，中期为公司贡献营业收入 9903 万元，占总收入的 24.5%。连硕科技承诺2016-2019 年扣非后归属于母公司股东的净利润为 2100/3000/4000/5200万，今年 2-6 月实现净利润 2251 万元，已超额完成全年业绩承诺。
    高空作业车产品将于三四季度集中交付。报告期内公司高空作业车实现营收8395 万元，占总营收的 20.74%，同比下降 9.02%。公司 6 月 7 日公告预中标国家电网特种车辆项目，总金额为 5.7 亿元，产品订单在三季度开始集中交付，有助提升公司 2016 年的经营业绩。
    盈利预测
    我们预测 2016-2018 年公司营业收入 11.58/13.72/16.01 亿元，分别同比增长 41%/19%/17% ； 归 母 净 利 润 81/98121 百 万 元 ， 分 别 同 比 增 长215%/22%/23%；EPS 分别为 0.19/0.23/0.29 元，对应 PE 分别为 97/79/64倍。
    投资建议
    我们认为公司在高空作业车保持领先地位，中标国网 5.7 亿大单将对公司下半年经营业绩起到显著提升；子公司巨能伟业的稳健增长给公司业绩提供有力支撑；连硕科技机器人应用及职业教育带来新的增长点；公司外延拓展持续不断。我们维持公司“买入”评级，未来 6-12 个月目标价 25 元。
    风险提示
    外延拓展并购整合风险；高空作业车订单执行低于预期；消防机器人、智能IC 市场开拓低于预期。