考虑公司生态修复与重构业务实力强，订单饱满+拟定增完善产业布局、延伸产业链，PPP 模式加速推广，叠加股权激励彰显信心，提升目标价至60.44 元，2016 年76.5 倍PE，增持。
    毛利率下滑，经营现金流承压。1)毛利率30.4%(-6.9pct)，因业务占比超72%的生态修复与重构业务毛利率下滑，净利率22.3%(+0.8pct)；2)经营净现金流-1.9 亿元(上年同期0.17 亿元)，因BT/PPP 项目垫付大量资金及支付项目投标和履约保证金；3)期间费用率9.14%(+1.05pct)；4)资产减值损失占比1.16%(+0.75pct)，因其他应收账款增加、坏账准备增加；5)应收账款占比47.4%(-28.3ct)，因应收账正常收回及BT/PPP 收入占比增加。
    定增完善产业布局，股权激励彰显信心。1)拟定增+现金支付(合计约15亿元)收购金点园林100%股权(股份支付7.08 亿元，发行价32.34 元，现金支付7.92 亿元，源自配套募集的12.2 亿元)，目前尚需证监会核准，金点承诺2016-18 年累计扣非净利不低于5.28 亿元，将拓展业务经营地域、实现由生态景观向地产园林的业务延伸；2)28 元/股向86 名激励对象授予367.1 万股限制性股票，分三期解锁、条件为不考虑并购2016-18 年净利1.27/1.38/1.6 亿元，可激励未来发展；3)截至目前签署重大合同超25 亿元(为15 年营收4.4 倍)，受益PPP 模式加速推广/海绵城市建设，水生态/立体绿化等技术研发不断升级，未来订单加速落地助业绩高增长。
    风险提示：PPP 订单增长不及预期，业务整合风险，海外工程风险等