公司出版各项财务指标保持稳定增长，业绩增速符合市场预期。
    在线教育发展迅速，运营从B 端逐步向C 端渗透。报告期内，公司在线教育业务发展迅速，实现营业收入1.08 亿元，同比增长383%，天闻数媒产品已经覆盖20 个省共142 个区县，AiSchool 在线教育解决方案产品已经拓展至2420 所学校；同时公司产品商业模式逐步从B 端向C 端渗透，围绕校内生活消费、缴费支付、保险等业务进行前期规划部署。报告期内累计完成60 余万用户部署，活跃用户近9 万，收费运营业务6 项，付费用户2.3 万余人。我们认为，公司在在线教育ToB 模式布局抢占校园入口，且能为最终ToC 商业模式形成打开成长空间。
    教材教辅业绩稳定增长，依托IP 资源布局泛娱乐。报告期内，公司教材教辅收入稳定增长，其中教材出版实现收入9.73 亿元， 同比增长9.91%，教材发行业务实现收入27.83 亿元，同比增长11.69%。新教材公司省外市场开拓有力，高中数学全品种进入广西，高中历史新进入广东省湛江市，报告期实现净利润1912 万元，同比增长32.46%。另一方面，公司以优质IP 资源为基础，积极布局泛娱乐产业，博集影业投拍网络剧《法医秦明》，有望下半年在搜狐视频首播；此外，《采珠勿惊龙》《乖，摸摸头》《最初的相遇，最后的别离》等已进入剧本开发阶段；湖南少儿社以“笨狼”以及蔡皋作品的漫画形象为重点积极开展IP 运营，公司泛娱乐布局后续值得期待。
    天闻数媒推出股权激励计划，转型升级持续加速。公司公告，推出子公司天闻数媒高管团队持股计划，以6.4 亿人民币估值，通过设立有限合伙企业实现高管团队持股，比例不超过10%，此举有望极大地提高天闻数媒核心团队积极性，是公司在探索机制改革重要举措。我们认为，在我国国有文化企业进行改革和转型升级的背景下，公司立足自身内容版权和渠道资源优势，一方面将积极推进国企改革进程，分享改革红利；另一方面将倚靠自身雄厚的资本加速推进新兴业务转型升级，巩固行业龙头地位。
    风险提示。在线教育行业发展不及预期；数字内容业务爆发的不确定性；跨区域并购风险等。
    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司各项业务平稳发展，我们维持公司2016-2018 年EPS 业绩预期1.15/1.28/1.41 元。当前价19 元，对应2016-2018年PE 为17/15/13 倍。综合考虑公司转型推进、泛娱乐布局发展潜力和新业务平台价值与发展空间，我们维持公司“买入”评级，维持25.6 元的目标价，对应2016 年PE 20 倍。