■盈利能力大幅改善：公司净利润增速远超收入增速主要是毛利率提升5.3 个百分点至31.5%，其中收入占比最高的工程业务毛利率提升5.4%至31.1%。公司销售费用率提升1.0 个百分点至5.5%，主要是收入增加后按比例计提的后续管护费增加所致，而管理费用率下降2.6 个百分点至7.4%。此外，公司应收账款3.5 亿元，与年初水平接近；公司经营活动现金流量净额为-4.0 亿元，较上年同期减少363.0%，主要系本期内支付上游款项、工程保证金及何学葵借款和利息所致。
    ■背靠省内资源，订单值得期待：公司公告去年8 月份签订《通海县“山、城、湖”区域生态（旅游）综合体项目PPP 合作框架协议》（金额25 亿元），从而开始真正介入大生态环保领域，今年陆续公告中标3.5 亿元昭通市项目、13.2 亿元遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP 项目。公司背靠云投集团的丰富资源，有望很好对接西南地区环保业务，后续海绵城市等生态治理项目值得期待。
    ■关注定增进度：公司于去年9 月份公布非公开发行方案，拟向云投集团、昆明农投、财富证券和员工持股1 期计划发行10199 万股，价格12.14 元/股，募集12.4 亿元。截至目前，定增仍未过会，后续关注定增的进度。
    ■投资建议：公司属于典型的“小市值、大弹性；小公司，大集团”，未来依托云投集团的背景，有望在西南地区获取相关生态环保项目。
    假设定增2017 年完成，预计2015-2017 年EPS 为0.35、0.64、1.18 元，对应PE 为64、36、19 倍，建议关注定增的进度，维持“买入-A”评级，6 个月目标价30 元。
    ■风险提示：定增进度不达预期。