公司2016H1 营收9.65 亿元，同增37.56%，其中2 季度营收4.87 亿元，同增36.41%；归母净利润3071 万元，同增92.42%，公司业绩高增长主要得益于1）承接并施工的订单增加较多，其中宁夏PPP 项目进展顺利，2）营改增冲销营业税0.22 亿元；收现比为79.93%，较上年同期减少19.34 个百分点，主要是宁夏PPP 项目完工未结算金额较大。
    业务结构调整效果初显。2016H1 公司重钢业务营收6.40 亿元，同增68.76%，毛利率12.54%；轻钢业务营收0.75 亿元，同减58.54%，毛利率1.02%；钢结构土建业务营收1.47 亿元，同增271.85%，毛利率7.64%;门窗系列营收0.95 亿元，同增10.70%，毛利率8.16%。公司低毛利低壁垒的轻钢收入占比降低，以重型钢结构为主导产品的格局进一步巩固，业务调整初显成效。
    毛利率有所下降，但归属净利率提高。2016 年上半年公司毛利率为10.64%，同比下降5.72 个百分点，部分可能是受营改增进项税抵扣不足所致；三项费用率为8.04%，同比下降3.74 个百分点，主要得益于16Q1 借款额同比下降减少利息支出导致财务费用率同比降低3.13 个百分点至3.27%；归属净利率为3.18%，同比提高0.91 个百分点，净利率的提高得益于三费率的下降和营改增后冲销0.22 亿营业税的影响。
    新签和在手合同充裕，助力业绩快速增长。16 年上半年公司新签合同11.92亿元，同增63.83%。截止2016 年6 月30 日，在建未完工订单19.66 亿元，是2015 全年营收的131.51%；已中标尚未签署合同额1.92 亿元。公司在手未完工订单比较充裕，新签订单同比大幅增加，有力保障16 年业绩快速增长。
    增发完成打下利润腾飞空间，PPP 项目拓展值得期待。公司继续加大发展毛利较高的重钢业务，以12.85 元/股募资11.47 亿元用于建设年产12 万吨重型钢结构生产线和年产20 万樘高档实木工艺门生产线，预计投产可新增利润1.33 亿；公司中标并实施了宁夏生态纺织产业园PPP 项目，已具备相关拓展实力，设立富煌城投大力发展PPP 业务，PPP 业务有望成为未来业绩亮点。
    盈利预测及估值。预计16-17 年EPS 分别为0.25 和0.34 元，公司业绩高增长且流通盘小，给予17 年50 倍PE，6 个月目标价16.77 元，“增持”评级。
    风险提示：经济下滑风险，PPP 开拓风险。