公司实现净利润1.03 亿元，同比增长47.29%，增速低于营收增速，主要是因为1）毛利率下降6.78 个pp，这主要因为市场竞争激烈，占比超80%的园林工程业务毛利率下降9.43 个pp；2）公司规模稳步扩张，相应的人工成本、运营费用、科研支出稳步增长导致管理费用增加7100 万元；3）坏账计提增加使得资产减值损失增加650万元；4）但由于营改增后，营业税不再计提，营业税金及附加减少7000 万元。
    2、毛利率降幅较大，期间费用率提升，净利率小幅下降
    公司H1 毛利率较去年同期下降6.78 个PP 至22.79%，主要原因是1）占比超80%的园林工程施工业务，毛利率下降9.43 个pp；2）今年新增的文化创意业务占比12.50%，其毛利率高达48.37%。但公司净利率小幅下降1.19 个pp 至9.72%，由于公司业务规模扩张，管理费用率和销售费用率分别上升2.19 和0.51个pp，期间费用率提升2.57 个pp。
    3、H1 现金流与去年基本持平，收现比提升，负债率下降，运营能力有待提高公司H1 经营活动现金净流量为-1.04 亿元，与去年基本持平，公司收现比为68.85%，较去年同期提升18.82 个pp，回款改善；偿债能力方面，公司资产负债率大幅下降至51.08%，短期偿债能力也有所提升。但营业周期有所增加，总资产周转率略有提升，运营能力有待提高。
    4、董事会报告：推进PPP 业务模式，持续完善文化旅游板块的布局与资源稳固主业，积极推进PPP 业务模式（加强主业发展，并积极应用PPP 模式，发展PPP 项目，2015 年公司公告的PPP 订单及框架协议53.50 亿元），完善文旅板块的布局与资源（以文化旅游作为战略转型方向，打造一条从IP 及内容的收集与孵化、VR 硬件及软件的提供、影视动漫、主题乐园自主运营、线下衍生品等为一体的文化旅游闭合产业链，超强执行力的推动下，文旅板块初见雏形）。
    5、PPP 助力业绩高增长，“二次创业”转型可期，维持“强烈推荐-A”评级公司业绩高增长，积极参与PPP 享受政策红利，同时公司“二次创业”转型文旅，战略清晰，执行力超强，后续转型布局有望超预期，我们预计16、17 年公司EPS 分别为0.64、0.97 元/股，对应PE 分别为44.2、29.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    6、风险提示：业绩低于预期，转型不及预期，回款风险