2 分项业务毛利率平稳，三项费用变化幅度均在合理范围从分项业务的毛利率变化情况来看，环境监测系统毛利率提高1%，运营服务毛利率下降约2.6%，整体变化幅度不大。从毛利率水平来看，运营服务依然保持分产品毛利率最高61%，环境监测系统毛利率维持在43%以上水平。公司销售费用同比增长41%、管理费用同比增长30%左右、财务费用同比下降约26%，销售费用上涨主要由于销售业务增加，管理费用的变动主要由于工资、折旧等增加，财务费用下降主要由于银行贷款利率下行等原因，变动浮动均在合理范围内。
    3 区域网格化监测与VOC 污染治理成为公司未来业绩增长新动力
    公司未来业绩增长动力主要依靠区域网格化监测和VOC 污染治理两大板块。2016 年上半年公司网格化市场取得了较好的业绩，目前公司已在全国多地建立了大气污染防治网格化精准监控及管理支持。我们认为，区域网格化监测就是在原有的市场基础上，进行更为紧密的监测布点，对地方政府的污染源的“追根溯源”工作起到极大的技术支持。对于大气监测市场占有率较高的先河环保来说，区域网格化监测将为公司开启新的业绩增长点，同时公司也在技术上储备了水质精细化网格监测系统方案。
    4 盈利预期与评级
    我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.31/0.42/0.52 元，对应PE 分别为50/37/29 倍。公司具备“网格化监测”＋“VOC治理”＋“京津冀环保”等多重催化因素，市值仍存在较大成长空间，维持“强烈推荐”。
    风险提示：订单、业绩低于预期