◆输变电投资稳定增长，分接开关进口替代带来新机遇
    未来十多年内，我国用电需求将仍然保持稳定增长，变压器分接开关的需求将受电力建设投资带动稳定增长。有载分接开关行业技术壁垒高，四家企业占据90%以上的国内市场份额，毛利率能维持高水平，但高端领域被进口产品垄断，从国家的电网安全和产业发展考虑，高端产品的进口替代势在必行，给国内厂商带来新的机遇和市场空间。
    ◆公司技术实力突出，成本优势明显，国内销量第一
    公司是有载分接开关行业国内销量第一，世界销量第二的生产和销售商。
    公司的技术研发实力处于行业领先地位，拥有国内首先通过CNAS 认证的独立检测中心，是目前国内唯一掌握特高压分接开关技术的企业，产品价格仅为国外厂商的1/2 至1/3，具有很强的竞争力。
    ◆公司海外市场拓展顺利，有望带动业绩快速增长
    公司产品目前已经远销海外近百个国家和地区，但国际市场（除中国以外）市占率仅为5%左右，有很大的提升空间。2015 年公司在土耳其的控股公司成立，面向欧洲、中东、北非、土耳其等市场，目前已经获得了小批量的订单，海外业务将形成新的业绩增长点。我们预计公司2016-2018年净利润为2.86、3.55、4.14 亿元，对应EPS 分别为0.57、0.70、0.82元，增速分别为40.8%、24.2%、16.4%。取16 年35 倍PE，给予公司目标价19.95 元，对应16、17、18 年为35、29、24 倍PE 水平，首次覆盖，给予“增持”评级。
    ◆风险提示：
    电力投资大幅下降，影响公司业绩；公司海外市场扩展不达预期。