空调业务内销拖累营收小幅下滑，出口整体表现优秀。产业在线数据显示，2016 年1-6 月空调行业实现销量5796 万台，同比下滑14.5%，其中内销2619 万台，同比下滑32%，出口3177 万台，同比增长8.4%，格力内销894 万台，同比下滑38.2%，出口678 万台，同比增长11.2%。上半年公司空调业务实现收入419.82 亿元同比下滑0.02%，原因是国内去库存导致公司出货量下滑，上半年海外家电市场需求旺盛，公司出口收入达107.24 亿元，同比增长24.54%；2016 上半年格力生活电器业务同比下滑2.5%，主要原因在于小家电市场一二线竞争格局较为稳定，格力作为生活电器的新进入者受到较大的竞争压力。由于2016年夏季天气炎热，空调需求明显上涨，带动行业加快去库存，出货量将逐步恢复正常，我们预计下半年公司空调内销增速将逐季改善。
    成本下行带动毛利率大幅提升，净利率创新高。公司上半年毛利率大幅提升7.60 个百分点至35.69%，主要原因是原材料成本同比下滑12.23%，此外空调行业停止价格战，公司产品零售均价同比上涨2.56%。上半年公司期间费用率上涨2 个百分点至18.86%,主要由于公司加大营销投入使销售费用率同比上涨6.5 个百分点，汇兑收益使公司财务费用率下降5.5个百分点，部分对冲了销售费用率大幅上涨带来的不利影响，综上公司上半年净利率上涨1.6 个百分点至13.11%,创近年来新高。预计下半年原材料继续维持低位、空调需求改善，盈利能力将持续上升。
    收购珠海银隆，向下一个“千亿”目标进发。珠海银隆是国内一家在锂电池、新能源汽车及储能等新能源产业链具备核心技术的厂商，公司发行股份收购珠海银隆100%股权，作价130 亿元，同时向格力集团、员工持股计划等定向募集资金100 亿，并购与配套融资将新增股本14.77 亿股 (预计总股本达74.93 亿股),16-18 年银隆承诺业绩分别不低于7.2、10、14 亿元，对应估值分别为18x、13x 和9x，参考国内新能源相关公司30-40 倍估值，并购珠海银隆未来将大幅提升公司市值。
    盈利预测与投资评级。由于公司收购完成仍需要时间，我们暂时维持公司2016 年—2018年盈利预测每股1.91 元、2.10 元和2.34 元，对应的动态市盈率分别为9 倍、8 倍和8 倍，公司从纯家电制造向新能源产业和高端装备制造产业拓展，估值将提升，维持“买入”投资评级。