营收快速的增长主要在于新增合并两家控股公司的收入影响所致：耐特康赛和广州科韵，报告期内两家子公司的并表收入分别为5433.96 万元和1925.58 万元，合计占公司营业收入的29.91%。净利润同比明显下降的影响因素主要有三个方面：（1）公司业务扩张过程中季节性波动因素有所放大，近年并购和控股的天行网安、广州科韵、广州新谷主要面向公安和涉密行业市场，该行业的季节性特点较为明显，大部分收入都体现在下半年乃至四季度。（2）费用大幅增加：公司加大了对技术产品研发、行业市场拓展、行业应用开发等方面的投入。（3）公司进行行业布局和投资产生了中介费用和办公房产折旧。
    主要产品营收增长显著，毛利率有所下滑。分产品来看，（1）软件、安全产品营业收入9240.74 万元，同比增长40.47%，毛利率84.46%，同比增加2.76个百分点；（2）技术服务营业收入9181.75 万元，同比增长27.98%，毛利率79.76%，同比增加1.88 个百分点；（3）其他业务营业收入2552.14 万元，同比增长381.27%，毛利率10.08%，同比减少23.1 个百分点；（4）媒介代理营业收入3585 万元，毛利率9.04%。上半年，公司综合毛利率为63.91%，同比下滑14.08 个百分点，销售费用率为22.73%，同比下降0.50 个百分点，管理费用率为36.93%，同比下降9.08 个百分点。
    大数据全产业链全覆盖。目前公司业务已经覆盖大数据产业的全价值链，包括大数据基础技术平台、大数据行业应用化系统、大数据增值服务等。（1）技术研发方面，大力投入专业分析师工作平台软件——TRS 水晶球分析师平台，目前已推出Beta 版本，主要应用在公安、军队和金融行业，预计年内可以投入实际用户项目使用。（2）业务拓展方面，在政府、媒体、公安、金融和企业等重点行业目标市场都取得了较好的经营成果。在媒体和新闻出版行业，以“大数据+媒体”主导的解决方案获得了用户的广泛青睐；在公安和涉密行业市场，继公司并购天行网安以来，先后投资控股了广州科韵、广州新谷等公司；在金融行业和企业市场，收入增长保持了领先于其他行业市场的增速。（3）数据业务方面，公司大数据中心和在线分析服务平台（TRS SMAS）得到进一步完备强化，数据业务在Online 付费用户和专项增值报告服务两个方面都取得显著增长，云业务运营进展顺利且公司逐步开展对外合作。
    服务内容纵向延伸，并购强化行业覆盖。（1）公司基于传统优势业务和海量数据资源，积极开发运营SaaS、Daas、数据咨询报告等基于大数据的增值服务。同时，拓尔思的技术、资源等已足够支撑公司在互联网数据和流量模式上开展更多的货币化业务。目前，公司通过外延内生的方式在互联网营销和互联网金融等领域都已经取得一定进展。（2）公司外延思路主要符合拓展行业应用和拓宽变现渠道的原则：公司通过并购广州科韵、参股中关村科技软件公司和深圳视界，不断加大行业拓展和市场覆盖；变现渠道方面，在互联网营销领域投资控股耐特康赛、参股花儿绽放、参股北京微梦，互联网金融领域控股金信网银、参股拉卡拉等。
    盈利预测与估值。我们认为，公司上半年净利的下滑主要受并购子公司收入确认的季节性影响，公司全年业绩有望实现好转。同时，拓尔思在大数据领域具备领先的技术优势，行业应用的拓展和变现渠道的拓宽有望进一步打开公司盈利空间。我们预计，公司2016年至2018年的EPS为0.39/0.52/0.69元。参考同行业可比公司，并考虑到公司大数据分析挖掘技术的稀缺性，给予公司2017年动态PE 50倍，6个月的目标价为25.90元/股。维持"买入"评级。
    风险提示。行业拓展低于预期的风险，系统性风险。