投资要点：
    崇明撤县改区落定，我们在一季报点评中即提示崇明岛建设提速推进提升东滩土地
    开发价值。日前,经国务院批准,撤销崇明县,设立上海市崇明区。这标志着崇明在上海市政府直管地位的提升，崇明岛建设将提速。集团在崇明东滩地区总共有86 平斱公里土地，近半可开发，公司已介入大型东滩长者社区开发，规划建面近100万斱，供上万老人养老居住。崇明岛总面积326km2，生态环境优越，上海主城至崇明岛的地铁线路即将开工，若开通将加速崇明岛的开发。5 月崇明三岛之一的长兴岛出让2 地块，楼面价达1.5/1.6 万元/平米，溢价率219%/229%，崇明本岛的销售均价2-3 万元/平米，上海的价值洼地。集团及公司在崇明东滩未来的开发价值仍待我们重新认识和发掘。
    离集团承诺解决同业竞争时间丌足1 年，整合迫在眉睫，上实城开货值超1200 亿元，值得期待。上实集团承诺2017 年年中前要解决上实发展不上实城开的同业竞争问题，时间短任务重，整合迫在眉睫。据我们测算，截止15 年底上实城开剩余货值是公司的1.25 倍：上实城开拥有项目未结算面积约399 万斱，其中上海约120万斱，总计货值超过1200 亿元；公司目前项目未结算建面约440 万斱（权益口径约300 万斱）、货值超900 亿元，其中上海超130 万斱。近期上海静安、虹口分别拍出10 万元/7.3 万元楼板地价，引发市场对上海优质项目的重估，公司自身及依托集团在资源获取优势明显，在手项目开发价值有望提高。
    关注高管变化及同业竞争问题解决的进程。年初以来，公司副总裁柴会民先生、董事会秘书阚兆森先生分别辞去职务，5 月新聘任胡文魄先生、陆雁女士为公司副总裁，聘任胡文魄先生兼任公司董事会秘书。
    我们持续关注国企改革下公司的投资机会。年初公司完成定增为集团资源整合迈出关键一步。下一步同业竞争问题的解决将使公司的发展进入实质快车道,更值得期待。年初以来，我们多份报告推荐公司，幵率先提示崇明建设提速及撤县改区带来的投资机会，期间股价最大涨幅50%。考虑公司资产价值16.11 元/股、近期可能的管理层人事变化以及解决同业竞争催化，“产业X+地产”创新运作模式等带来的历史性发展机遇，提升6个月高目标价至16元。预测16-18EPS0.44/0.51/0.58元，对应PE30/26/23 倍，再次“强烈推荐”。
    风险提示：集团资源整合丌及预期；创新业务回报周期长。