2016年上半年，公司实现营业收入34.79亿元，同比增长19.52%；其中2016Q1、Q2分别实现收入16.5亿元、18.3亿元，同比增长43.87%、3.71%。公司继续专注贸易与化工新材料两大主业做精做强。分行业来看，贸易营业收入29.1亿元，同比增长13.04%，营收占比83.7%；化工业务得益于新能源汽车行业的爆发，子公司华荣化工生产的锂电池离子电解液下游需求旺盛、订单增加，化工营业收入4.45亿元，大幅增长87.85%，营收占比提升4.66个百分点至12.8%；纺织服装、玩具等营业收入1.21亿元，同比增长26.35%，相比去年同期增速回落10个百分点，营收占比3.5%；分区域来看，国内、国外销售分别实现收入10.36亿元、24.4亿元，同比增长23.4%、18%。
    毛利率提升抵扣费用上涨，利润保持高速增长。2016年上半年综合毛利率同比提升0.42个百分点至15.38%。其中贸易、纺织服装毛利率分别提高0.02、0.82个百分点至12.72%、24.75%；化工业务毛利率下降4.84个百分点至29.66%，主要是电解液原材料六氟磷酸锂（占电解液制造成本的40%）需求旺盛
    导致价格大幅上涨。期间费用同比增长0.23个百分点至9.41%，主要来自财务费用率同比增长0.29个百分点至0.38%，是受利息收入和汇兑损益减少的影响。收入增长及毛利率提升抵消费用率上涨，最终营业利润同比增长29.61%至2.14亿元，归属净利同比增长33.03%至1.6亿元，扣非后归属净利同比增长31.11%至1.55亿元。公司预计2016年1-9月归属净利润2.03亿元至2.4亿元，同比增速为10%至30%。
    “锂电解液业务+集团整体上市”助力业绩提升
    锂电解液具备优势，政策助力化工持续增长。子公司国泰华荣化工主要生产锂电池电解液与硅烷偶联剂，其电解液定位中高端产品，主要客户包括索尼、松下、三星、SDI、力神、LG等，研发、生产、渠道优势突出，目前拥有43项发明以及1项实用新型专利，1万吨电解液产能并满负荷生产，在产能、技术与销售等方面位列行业前茅。政策推动新能源汽车市场爆发，锂电解液需求量与价格齐升，2016年上半年国泰华荣实现营业收入为4.44亿元，同比增长93.38%，净利润为7454.68万元，同比增长70.45%，公司继续加大电解液产能的投资扩建以及新产品的研发。近日新能源车补贴政策变化，锂电解液下游企业有望积极备货，将拉动电池电解液进一步需求提升，公司化工业务下半年有望保持快速增长。
    响应国企改革号召，整合资源推动集团整体上市。公司于2015年12月、2016年5月公告了定增预案、定增草案，主要包括：1）拟以11.34元/股发行股份4.53亿股，总作价51.38亿元，购买母公司国泰集团旗下12家涵盖供应链服务、财务、跨境贸易服务类公司的股权，实现集团其余优质资产证券化，提升国有资产的证券化率；2）向国泰华诚14名自然人股东支付现金约239.22万元购买其持有的国泰华诚 2.27%股权。3）拟以不低于13.52元/股发行股份2.59亿股，募集资金35亿元，用于东南亚、中非纺织服装产业基地建设、偿还银行贷款等项目。4）借此次定增实现200名高管及员工持股，合计持股达17%，完善激励机制。此次定增完成将实现集团供应链整合、互联网电商、金融投资等核心资源的深度整合，有利于打开未来成长空间。目前公司定增稳步推进，已获证监会受理，并收到了证监会的反馈意见。
    结论：
    公司是国内领先的外贸企业，致力于整合供应链，实现贸易转型升级；作为世界三大锂电解液供应商，具备技术、生产和销售优势，有望继续分享新能源行业高增长的红利。目前股价接近募集配套底价，具备一定安全边际。公司定增稳步推进，已获得证监会的反馈意见，定增完成后公司治理将进一步完善。暂不考虑重组影响，预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.56 元、0.68 元和0.83 元，对应PE 分别为25、20、17 倍，参照行业可比公司 2016 年35 倍PE，目标价19.5 元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    新能源补贴政策变化、贸易保护主义抬头、重大重组不确定性风险