■工程业务大幅增加：公司收入、利润的大幅增长主要得益于工程业务的快速提升。从收入端看，公司供水业务较为稳定，售水量增加4.7%至11157 万立方米，对应供水收入增加3.8%至2.3 亿元，此外，得益于市政工程公司不断对外拓展工程业务，工程安装业务实现收入较去年增加147.3%至3.3 亿元。
    ■毛利率略有下滑：从盈利能力看，公司毛利率较去年下降3.0 个百分点至53.5%，分业务看，供水业务毛利率下降4.4 个百分点至50.0%，主要是江阴2 月份发生严重冰冻伤害造成的影响使得费用增加；工程业务毛利率下降2.8 个百分点至56.9%，主要是子公司市政工程公司对外工程业务成本增长。此外，得益于管理的精细化，管理、销售费用率分别下降4.0、3.3 个百分点至7.8%、6.1%。
    ■现金流稳定，外延扩张值得期待：公司供水业务盈利状况良好，公司目前在手现金11.7 亿元，上半年经营活动现金流量净额1.7 亿元，现金流充裕，公司去年先后与苏州华控清源、杭州融裕设立立江阴华控人居，与华控赛格、环能科技设立基金，设立锦绣江南，分别介入智慧水务、海绵城市、危废处理领域，积极布局大环保业务，良好的财务状况为后续发展提供坚实基础。
    ■国企改革&PPP 促成长：根据最新一批PPP 项目库信息，105 个落地示范项目中，82 个已录入签约社会资本信息，签约社会资本共119 家，其中民企43 家、混合所有制8 家、外企3 家、国企（国有独资和控股企业，含海外上市国企）65 家，民企占比36%，前三类非国企合计占比45%，国企参与率较高。我们认为国企&央企的资源更为丰富，更易获取PPP 项目，而江南水务作为江阴市唯一国有上市平台，资源丰富，资金充裕，未来的PPP 项目值得期待。
    ■投资建议：我们认为信托计划的被迫减持短期对公司股价构成负面影响，但不会影响公司长远的发展规划，且股权激励计划也将提高高管的能动性。公司作为江阴市唯一上市平台，未来国企改革&PPP 业务均值得期待。此外，公司现金流稳定、现金充裕，这都为后续外延等提供基础，预计2016-2018 年eps 为0.44 元、0.60 元、0.78 元，对应PE 为20X、15X、11X，维持“买入-A”评级，6 个月目标价11 元。
    ■风险提示：工程业务低于预期。