威马汽车和蔚来汽车是新能源汽车国产新锐，均成立于2015 年。两家公司均具备新能源汽车的研发和销售能力，且蔚来汽车已经获得了京东、腾讯和高瓴资本等投资，并在今年5 月与江淮汽车签署了《制造合作框架协议》，授权江淮汽车使用其商标和相关技术进行合作车型的生产，产销目标初步确认为5 万辆/年，预计第一款产品将是一辆纯电动超级跑车，并将于2016 年底发布。结合公司此次战略框架的核心内容，短期看，公司的汽车导航与地图业务将有望获得两家车厂的更多支持，增厚主业盈利；中期看，对于道路交通大数据服务平台、车联网标准制定与推广等业务，公司料将获益更多车型配合，有利于标准统一；长期看，在智能驾驶开拓方向上，公司有望获得更强的产业合作资源，有利于保证自身的技术卡位优势。
    并购车载芯片巨头，全面丰富公司车载芯片技术储备，布局未来。公司上半年斥资近40 亿元，公布了并购杰发科技的预案。拟收购标的是目前国内车载芯片的龙头设计与供应商，拥有完全自主的芯片设计与制造专利，近两年在国内新车装配端的后装市场占有率超过50%，年出货量超过500万片。预计并购预案一旦成功，公司“软件+硬件”的车联网核心竞争优势将进一步得到巩固。长远看，杰发科技在芯片研发方向上已经开始深耕智能驾驶方向，除了目前在车载娱乐芯片拥有完备的专利和绝对领先的市占率外，在车载控制芯片技术方向上，公司制定了独立的多核芯片研发计划，且已经与中国科技大学签订《ARM 平台双操作系统协议》，是国内领先的拥有智能驾驶真实布局的硬件制造商。
    风险因素：车联网业务进展不达预期，市场竞争加剧，再融资方案不确定性，再融资方案整合不达预期。
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2016-2018 年的净利预测1.60亿/1.94 亿/2.47 亿元，对应最新全面摊薄股本EPS 为0.15/0.18/0.23 元，对应2016-2018 年PE 为154/127/100 倍，若考虑并表业绩，其备考业绩为0.28/0.34/0.45 元，对应2016-2018 年PE 为82/67/52 倍。对于公司估值，我们上调公司目标市值至343.75 亿元（原目标325 亿元），分部估值如下：（1）车联网业务预计2016 年公司趣驾平台用户在线用户有望突破100 万，维持车联网业务中期估值100 亿元；（2）其他业务，包括数字地图、LBS 行业应用、在线交通服务、消费端导航业务等，预计未来盈利空间广阔，维持估值150 亿；（3）考虑到物联网行业的热点催化，杰发科技我们按照行业均值给予50 倍PE，上调至93.75 亿目标市值。则对最新摊薄股本应增发后每股27.99 元，维持“买入”评级。